报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 龙净环保公布三季报，2024Q3实现营收19.8亿元，同减23%；归母净利2.16亿，同增1%。毛利率26.5%，同比+2pct；净利率10.9%，同比+2.7pct。前三季度合计实现营收66.5亿元，同比-11.6%，归母净利6.5亿元，同比+0.9%，扣非归母5.85亿元，同比+18%。经营净现金流11.64亿，同比+101%。 [1] - 公司毛利率水平自年初以来持续改善，已由Q1的22.3%提高4.2pct至Q3的26.5%。主要由于公司环保主业工程合同中，电力行业订单逐步落地，公司订单结构由非电行业主导转向电力行业主导。此外公司部分新能源运营项目不断落地，带动公司整体毛利率水平提高。这一趋势有望延续，公司毛利率水平仍有提高空间。 [1] - 前三季度新增环保工程合同75.44亿元，电力行业占比60%，占比较2023年进一步增长，非电行业占比40%。期末在手环保工程合同192亿，相较于2023年底继续增长；在手储能系统及设备销售合同12.8亿。 [1] - 公司持续推进绿电建设，目前已（拟）发电项目包括拉果错一期一阶段115MW光伏、新疆一期300MW光伏、黑龙江一期200MW风光等。处于建设阶段项目有巴彦淖尔紫金风电、紫金锂元光伏、塞尔维亚一期光伏、阿根廷3Q锂矿一期光伏项目等。 [1] - 公司控股股东紫金矿业连续8次增持公司股权，合计达到约9.54%股权，彰显其对龙净未来发展前景的坚定看好，以及推动龙净做大做强的坚定决心。 [1] - 2024年将是公司"转型攻坚"之年，环保主业向高质量发展转型，新能源业务逐步进入放量期，提供业绩增长的动力。我们调整公司2024-26年盈利预测至11.4、13.9、17.2亿元，分别同比增长123.6%/22.2%/23.6%。 [1][2] 财务数据总结 - 2024年营业收入预计为135.12亿元，同比增长23.15%；归母净利润预计为11.38亿元，同比增长123.6%。 [2] - 2025年营业收入预计为160.20亿元，同比增长18.56%；归母净利润预计为13.91亿元，同比增长22.2%。 [2] - 2026年营业收入预计为192.94亿元，同比增长20.44%；归母净利润预计为17.19亿元，同比增长23.6%。 [2] - 公司2024-2026年的PE估值分别为12.6倍、10.3倍和8.3倍。 [2]