长安汽车：首次覆盖报告：自主乘用车领军企业，决胜数智化下半场

数智新发展，引领汽车产业迈入新时代 1.1 头部自主车企历经三次创业，多品牌全力转向新能源 - 公司是中国汽车工业从小到大、由弱变强的缩影，经历了四个发展阶段[12][13][14][15] - 公司早期通过与海外合资企业的合作奠定了基础，目前实现了对合资企业的反向赋能[15] - 公司采取了多品牌战略，包括引力、深蓝、阿维塔、启源等品牌矩阵[16][17][18][19][20] 1.2 海外合资包袱卸下，自主品牌进入利润兑现阶段 - 公司自主品牌销量保持高增长，从2019年到2023年增长一倍多[28][29][30] - 公司营收与销量同步增长，单车价格提升明显[29][30][31] - 公司归母净利润受到合资企业投资收益的影响较大，波动较大[32][33] - 公司三费占营收比重整体呈下降趋势[34][35][36] - 公司资本性投入已过高峰期，后续主要围绕海外产能扩张[36][37][38][39] 2. 围绕"香格里拉计划"，电智化转型进入兑现期 2.1 公司积极投入研发资源，不断推动电动智能化创新 - 公司研发投入持续增加，人才队伍不断壮大[40][41][42] - 公司在新能源和智能化技术方面取得了一系列创新成果[43][44][45][46][47][48][49][50][51][52] 2.2 公司已成功在新能源车电气化层面实现"多点开花" - 公司在电驱技术方面持续升级，推出了八合一电驱系统[43][44][45][46] - 公司在新能源电驱平台方面采取"自研+合作"的模式进行布局[46][47] - 公司在电池技术方面选择"自研电池"+"合作生产"的双轨策略[49][50][51][52] - 公司在混动系统方面采用"混动+增程"的双轨布局[52][53][54][55] 3. 与华为展开深度合作，发力智能化下半场 3.1 公司与华为合力构建电动智能汽车护城河 - 公司与华为在智能化和新能源技术领域展开深度合作[56][57][58] - 双方合作模式为公司提供了智能化解决方案，提升了产品竞争力[58][59] 3.2 公司与华为已基于智能驾驶与智能座舱展开全方位合作 - 华为在智能驾驶技术方面处于行业领先地位[62][63] - 华为鸿蒙座舱历经四代迭代，在多场景协同上具备生态化优势[64][65] 4. 投资建议 - 预计公司2024-2026年销量将保持较快增长[68][69] - 预计公司2024-2026年营收和归母净利润将实现较快增长[71] - 公司估值处于合理区间，给予"买入"评级[72][73] 5. 风险提示 - 新能源汽车增速放缓导致行业竞争加剧的风险[74] - 海外新能源渗透率不及预期与海外贸易壁垒增多的风险[75] - 公司智能化业务发展不及预期的风险[76][77]