报告评级 - 报告给予上海沿浦(605128.SH)买入(维持)评级 [1] 报告核心观点 - 公司2024年前三季度实现营收15亿元,同比增长47%,归母净利润1.1亿元,同比增长70.5% [1] - 2024年第三季度公司营收5.1亿元,同比增长28.3%,环比增长22.3%,收入环比恢复增长,主要得益于赛力斯和比亚迪等主要客户新车上市提振和新业务集装箱放量驱动 [1] - 2024年第三季度公司毛利率达19.68%,同比提升1.59个百分点,环比提升2.21个百分点,达到近三年新高,盈利能力提升主要得益于主业座椅骨架产能利用率提升和车型结构优化 [1] - 公司座椅骨架业务打通Tier1客户期成长逻辑增强,期待公司座椅总成业务的突破性落地 [1] - 公司骨架业务既跑通了直接对接主机厂的模式,同时在原客户李尔系中也继续获取新项目,骨架业务长期成长逻辑持续增强 [1] - 公司自2023年下半年开始持续引进汽车座椅研发人才,筹备进军座椅总成业务,期待公司座椅总成业务的突破性落地 [1] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.6亿元、2.3亿元、3.2亿元,同比增速分别为78%、41%、40% [1] - 预计公司2024-2026年每股收益分别为1.37元、1.93元、2.70元 [1] - 预计公司2024-2026年PE分别为25X、18X、13X [1] 行业分析 - 汽车座椅是一个空间大、格局好的优质赛道,预计2025年国内约1500亿元,CAGR=17%,且行业CR5>70%,均为外资企业 [1] - 新势力整车格局重塑带来新的配套关系,以及新势力基于成本和响应需求,培养本土供应链意愿强烈,为国产座椅龙头企业带来机遇 [1] - 公司作为座椅骨架自主龙头,多年积累了较好的客户口碑,有望反哺座椅总成业务 [1]