报告公司投资评级 - 6个月评级为增持（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 公司与中建新疆建工集团组成的联合体中标喀什地区项目，总额10.74亿元，特许经营期限30年，完成建设期后有望对运营业务带来较大贡献，且新疆地区战略布局阶段性成果凸显 [1] - 公司业内口碑与品牌形象良好，环保工程类和特许经营类订单情况较好，订单有望持续释放 [2] - 公司西藏扎布耶盐湖项目进入全面试机阶段，研发基地已稳定产出碳酸锂，盐湖提锂业务有望成第二增长曲线 [3] - 国家出台节水产业指导意见，公司主营业务聚焦相关领域，有望受益于政策获得进一步发展 [4] - 预测2024 - 2026年归母净利润为1.60、2.02、2.55亿元，同比增长54.03%、26.27%、25.91%；摊薄EPS分别为0.39、0.49、0.62元，10月21日股价对应PE分别为23.49、18.61、14.78倍；因部分订单和应收账款问题下调盈利预测，维持“增持”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 中标项目情况 - 公司与中建新疆建工集团联合体中标喀什地区项目，总额10.74亿元，特许经营期限30年，完成建设期后有望对运营业务有较大贡献，新疆地区战略布局阶段性成果凸显 [1] 订单情况 - 截至24年中报，环保工程类新签订单4个，合计金额2.4亿元，期末在手订单25个，合计金额8.9亿元；特许经营类喀什项目是年内重要突破，存量项目运营良好 [2] 盐湖提锂业务 - 西藏扎布耶盐湖万吨电池级碳酸锂项目已完成机械竣工，进入全面试机阶段；2023年与西藏矿业合作的研发基地已稳定产出碳酸锂，奠定技术领先地位，未来有望成第二增长曲线 [3] 政策影响 - 7月22日国家五部门印发意见，提出到2027年节水产业规模达万亿，强调工业水处理行业重要性和潜力，公司主营业务聚焦相关领域，有望受益发展 [4] 财务预测 - 2024 - 2026年预测营业收入分别为9.58亿、11.47亿、13.64亿元，增长率分别为46.64%、19.80%、18.93%；EBITDA分别为2.45亿、2.99亿、3.54亿元；归属母公司净利润分别为1.60亿、2.02亿、2.55亿元，增长率分别为54.03%、26.27%、25.91%；EPS分别为0.39、0.49、0.62元；市盈率分别为23.49、18.61、14.78倍；市净率分别为2.43、2.25、2.07倍；市销率分别为3.93、3.28、2.76倍；EV/EBITDA分别为12.40、10.09、8.36倍 [4][5] 资产负债表预测 - 2024 - 2026年预测流动资产合计分别为19.46亿、22.43亿、26.80亿元；非流动资产合计分别为10.30亿、11.60亿、11.97亿元；资产总计分别为29.76亿、34.04亿、38.76亿元；流动负债合计分别为12.97亿、15.99亿、19.16亿元；非流动负债合计分别为0.15亿、0.17亿、0.18亿元；负债合计分别为13.12亿、16.17亿、19.34亿元；股东权益合计分别为16.64亿、17.87亿、19.42亿元 [8] 利润表预测 - 2024 - 2026年预测营业收入分别为9.58亿、11.47亿、13.64亿元；营业成本分别为6.40亿、7.64亿、9.07亿元；营业利润分别为1.76亿、2.25亿、2.85亿元；利润总额分别为1.84亿、2.32亿、2.93亿元；净利润分别为1.63亿、2.06亿、2.59亿元；归属于母公司净利润分别为1.60亿、2.02亿、2.55亿元；每股收益分别为0.39、0.49、0.62元 [8] 现金流量表预测 - 2024 - 2026年预测经营活动现金流分别为2.10亿、1.30亿、2.26亿元；投资活动现金流分别为 - 0.94亿、 - 1.14亿、 - 0.72亿元；筹资活动现金流分别为 - 1.56亿、 - 0.62亿、 - 0.73亿元；现金净增加额分别为 - 0.40亿、 - 0.46亿、0.80亿元 [9]