报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司实现营业收入283.1亿元,同比-1.1%;实现归母净利润35.4亿元,同比-13.8% [4] - 单Q3来看,公司实现营业收入100.9亿元,环比+1%;实现归母净利润12.5亿元,环比+5.1% [4] - 考虑到煤炭价格延续回落叠加氧化铝价格上行,下调2024-2026年盈利预测 [4] - 预计2024-2026年归母净利润为48.7/58.1/66.9亿元,同比-17.6%/+19.3%/+15.2% [5] - 公司未来煤铝业务仍具成长性,且公司加大分红力度,长期配置价值提升 [4] 公司业务分析 煤炭业务 - 公司煤炭核定产能855万吨/年,主要生产无烟煤和贫瘦煤 [4] - 2024Q1受安全事故和监管政策影响,煤炭产销量有所下滑,2024Q2以来逐渐恢复正常 [4] - 2024Q3煤价延续同比下降趋势,永城无烟煤出矿价均价1260元/吨,同比-16.8% [4] 电解铝业务 - 上半年公司铝产品按年度计划正常生产,预计三季度产销量稳定释放 [4] - 2024Q3中国铝均价19562元/吨,同比+3.8%;中国氧化铝均价3845元/吨,同比+25.3% [4] - 电解铝板块三季度或面临成本上行压力致盈利收窄 [4] 公司发展前景 - 煤炭板块,五彩湾五号矿的开发建设正在积极推进中 [4] - 铝箱板块,公司在云南另有11万吨的电池箔项目规划,一期坯料项目已开工 [4] - 公司发布2024年中期利润分配预案,计划每10股派送现金股息3元,分红比例有望达44% [4]