报告公司投资评级 - 给予森麒麟“买入”投资评级 [6] 报告的核心观点 - 森麒麟2024年前三季度营收和归母净利润同比增长，Q3单季度营收和归母净利润也同比、环比增长，轮胎业务高速增长、盈利能力提升，摩洛哥工厂首胎顺利下线，预计未来业绩有较大增量，预测2024 - 2026年归母净利润分别为23、26、31亿元，当前股价对应PE分别为12、10、8倍 [2][3][4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 当前股价25.6元，总市值264亿元，总股本1029百万股，流通股本699百万股，52周价格范围20.95 - 34.39元，日均成交额308.81百万元 [1] 业绩情况 - 2024年前三季度实现营业总收入63.4亿元，同比增长10.42%；实现归母净利润17.26亿元，同比大增73.72%；2024Q3单季度实现营业收入22.30亿元，同比增长1.13%，环比增长11.82%；实现归母净利润6.48亿元，同比大增67.48%，环比增长13.04% [2] 投资要点 - 轮胎业务保持高速增长，2024年1 - 9月半钢胎/全钢胎产量同比分别增长14%/26%，销量同比分别增长7%/30%，三季度半钢胎销量806.9万条，环比增加73.76万条，全钢胎销售19.2万条，环比增长3.35万条 [3] - 退税叠加产品结构优化带动盈利能力提升，三季度出口退税2亿元摊薄成本，整体毛利率提升至39.52%，环比增加4.25pct，Q3销售/管理/财务/研发费用率分别同比 - 0.16/+0.05/ - 0.75/+0.32pct，Q3经营性现金流净额为15.22亿元，同比小幅减少0.23亿元 [4] - 摩洛哥工厂首胎顺利下线，从开工建设到正式投产仅耗时11个月，预计2025年大规模放量600至800万条，2026年实现满产1200万条，为公司带来40%的产能增益 [5] 盈利预测 - 预测公司2024 - 2026年归母净利润分别为23、26、31亿元，当前股价对应PE分别为12、10、8倍 [6] 财务预测 |预测指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（百万元）|7,842|9,380|11,621|13,363| |增长率（%）|24.6%|19.6%|23.9%|15.0%| |归母净利润（百万元）|1,369|2,272|2,647|3,137| |增长率（%）|70.9%|66.1%|16.5%|18.5%| |摊薄每股收益（元）|1.84|2.21|2.57|3.05| |ROE（%）|11.6%|17.0%|17.5%|18.5%| [8] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标 - 包含流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债、营业收入、营业成本等多项财务数据及成长性、盈利能力、偿债能力、营运能力等财务指标预测 [9] 化工组介绍 - 张伟保为华南理工大学化工硕士，有13年化工行业研究经验，2023年加入华鑫证券研究所，担任化工行业首席分析师；高铭谦为伦敦国王学院金融硕士，2024年加入华鑫证券研究所 [11]