报告公司投资评级 - 市场中相关报告在一周内、一月内无评级，二月内、三月内、六月内平均投资建议为买入 [8] 报告的核心观点 - 2024年三季报显示公司收入增速回落，剔除汇兑影响归母利润增速良好，减员降费效果显著，研发投入小幅增长，且旗下子公司中标沙特阿美百万美元订单 [2] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 收入端：24Q1 - 3实现营业收入63.37亿元，同比增长11.58%；24Q3实现营业收入20.85亿元，同比增长2.3% [2] - 利润端：24Q1 - 3实现归母净利7.17亿元，同比增长3.36%；24Q3实现归母净利2.00亿元，同比增长9.52% [2] - 利润率：24Q1 - 3综合毛利率为32.9%，同比增加0.1pct；24Q1 - 3归母净利率为11.31%，同比减少0.90pct [2] - 考核目标：公司24年限制性股票激励计划披露业绩考核，对应24/25/26年净利润（剔除汇兑损益等）增长率分别不低于20.0%/16.7%/14.3%；若剔除GDR资金汇兑影响24Q1 - 3实现归母净利7.37亿元，同比增长32.02%；归母扣非为6.75亿元，同比增长55.60%；24Q1 - 3税后GDR资金汇兑损失为2,005.15万元 [2] 费用端 - 三费率显著优化：24Q1 - 3销售费率8.2%，同比减少1.1pcts；管理费率4.5%，同比减少1.2pcts；研发费率10.6%，同比减少0.4pct；24Q1 - 3研发费用同比增长7.6% [2] - 人员总数下降：1H24人员总数5,808人，环比23FY减少665人；1H24研发人员2,242人，环比23FY增加23人 [2] 海外拓展 - 公司旗下子公司中控沙特公司与沙特阿美签订RTU Secure百万美元规模订单 [2] 盈利预测、估值与评级 - 调整公司2024 - 2026年营业收入分别为97.0/111.8/130.6亿元，归母净利润分别为12.5/15.5/18.2亿元，EPS分别为1.58/1.97/2.30元；公司股票现价对应PE估值为27.2/21.9/18.7倍 [2] 公司基本情况 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|6,624|8,620|9,699|11,184|13,058| |营业收入增长率|46.56%|30.13%|12.52%|15.30%|16.76%| |归母净利润(百万元)|798|1,102|1,248|1,554|1,815| |归母净利润增长率|37.18%|38.08%|13.26%|24.53%|16.79%| |摊薄每股收益(元)|1.606|1.402|1.578|1.965|2.296| |每股经营性现金流净额|0.73|0.24|2.55|1.52|1.96| |ROE(归属母公司)(摊薄)|15.18%|11.21%|11.70%|13.40%|14.31%| |P/E|56.55|32.35|27.22|21.86|18.72| |P/B|8.58|3.63|3.19|2.93|2.68| [4] 三张报表预测摘要 - 损益表：涵盖主营业务收入、成本、毛利、各项费用、利润等多项目在2021 - 2026E的情况及变化 [5] - 资产负债表：包含货币资金、应收款项、存货等资产项目，以及短期借款、应付款项等负债项目在2021 - 2026E的情况及占比 [5] - 现金流量表：展示净利润、少数股东损益、经营活动现金净流等项目在2021 - 2026E的情况 [5] 比率分析 - 每股指标：包括每股收益、每股净资产、每股经营现金净流、每股股利等在2021 - 2026E的情况 [5] - 回报率：有净资产收益率、总资产收益率、投入资本收益率在2021 - 2026E的情况 [5] - 增长率：涉及主营业务收入增长率、EBIT增长率、净利润增长率、总资产增长率在2021 - 2026E的情况 [5] - 资产管理能力：包含应收账款周转天数、存货周转天数、应付账款周转天数、固定资产周转天数在2021 - 2026E的情况 [5] - 偿债能力：有净负债/股东权益、EBIT利息保障倍数、资产负债率在2021 - 2026E的情况 [5]