报告公司投资评级 - 公司维持"持有"评级 [1] 报告的核心观点 盈利能力同环比增长，外销占比进一步提升 - 2024年第三季度，公司实现营业收入18.8亿元，同比增长0.2%；实现归母净利润1.8亿元，同比增长27.5%；扣非归母净利润1.7亿元，同比增长26.7%。2024年1-9月，公司累计实现营业收入48亿元，同比增长0.5%；实现归母净利润4亿元，同比增长21.2%；扣非归母净利润3.8亿元，同比增长18.9% [1] - 前三季度公司外销收入13.7亿元，收入占比28.6%，相较半年报的27%进一步提升 [2] 盈利端持续改善，费用率略有增长 - 2024前三季度公司销售毛利率/净利率分别为24.2%/8.3%，同比+2.0pp/+1.4pp；24Q3毛利率/净利率分别为25.5%/9.6%，分别同比+2.7pp/+2.1pp [1] - 公司2024前三季度销售/管理（不含研发）/财务费用率分别为4.0%/5.2%/1.0%，分别同比+0.7pp/+1pp/+0.5pp [1] 现金流有所改善 - 前三季度公司经营活动净现金流-0.9亿元，同比增长1.5亿元 [1] 高度重视股东回报 - 公司公告增强股东分红"提质增效重回报"行动方案，2024年度以现金方式分配的利润应超过当年实现的可供分配利润的40% [1] 根据目录分别总结 业务发展 - 海外变压器需求高景气，公司加速放量。前三季度公司外销收入13.7亿元，收入占比28.6%，相较半年报的27%进一步提升 [2] - 公司变压器系列产品已广泛应用于百度、华为等IDC项目，前三季度公司国内数据中心订单量同比增长102% [2] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为71.8亿元、90.6亿元、107.7亿元，未来三年归母净利润增速分别为22.4%/39.1%/18.9% [2] 风险提示 - 未提及 [1][2]