中标信息 - 公司收到中广核新能源2025年度储能系统框架采购（标段4）的中标通知书 [1] - 中标金额为6.95亿元（含税），不含税金额为6.15亿元 [1] - 中标金额占公司2023年度经审计营业收入（不含税）的比例为9.22% [1] 项目背景 - 中标项目属于公司日常经营行为 [1] - 项目名称为中广核新能源2025年度储能系统框架采购 [1]

行业与公司 - 公司：金盘科技 - 行业：新能源、数据中心、风电、光伏、储能变压器 核心观点与论据 - **订单情况**：1-11月新签订单84亿，同比增长十几个点 国内52亿，海外32亿+ 海外增速70%+ 国内上半年光伏板块影响，1-6月下滑10-20% YoY，3Q24追回下滑收窄，1-11月预计持平到个位数[2] - **全年订单增速**：预计整体十几个点订单增速 国内下滑个位数，海外同比+60%+[3] - **国内表现好的板块**：数据中心1-9月同比100%+ 风电10-20MW风机和漂浮式应用[3] - **海外订单**：年初目标30亿，目前33亿[3] - **数据中心订单**：单9月有1亿+订单，国内全年5亿+(不含税)[6] - **2025年国内展望**：订单占比分散 光伏占比从20%+下降至十几 新能源风电有门槛，干变海外应用多，国内风机大型化带动需求 光伏硅料不再扩产，电站方向发力 储能变压器体量不大，正在谈客户 非新能源和整体经济相关，数据中心等板块值得期待[7] - **海外风电订单**：海外新能源板块大部分来源于风电，主要配陆风 短期波动[8] - **海风油变**：国内建设海风变工厂，未来推海外海风[9] - **美国市场**：欧美占比大，其他市场积极开拓 干变特定领域有一定市占率，油变产品市场逐步开拓中[10] - **波兰工厂**：墨西哥2024年开始扩，2025年陆续扩产10亿产能[11] - **欧洲布局**：德国营销中心布局 波兰产能不大，正在生产样机[12] - **数据中心毛利率**：定制化产品不好比较，价格是成本加成[13] - **电网网内市场**：专业团队拓展中 油变>干变 网内拓展进度没那么快[14] - **墨西哥关税**：谨慎态度 增加美国及全球布局产能[15] - **明阳电气合作**：干变产品2022年有合作订单[16] - **海外陆风与海风**：海外陆风供干变为主，逐步扩展海外海风油变[17] - **2024年订单占比**：干变为主，油变不多 扬州工厂3-5亿，武汉新工厂1亿+ 2024年开始陆续扩油变，扩张到20亿产能[18] - **数字工厂订单**：海外目标暂时没有 国内订单为主[19] - **订单匹配程度**：客户需求比较好 油变下游2024年主要供海外 增量产能主要为了海外客户 国内可以做油变的公司很多 未来公司也会有供国内的产能[20] - **2024年海外新增订单**：33亿，2023年19.9亿，增速60%+[21] - **数据中心订单**：5亿数据中心是国内，比2023年翻倍[22] - **海外订单拆分**：海外33亿里拆不出下游订单[23] - **海外销售模式**：自有品牌直销为主，大客户开发为主，电力公司、综合能源、跨国公司等[24] 其他重要内容 - **字节跳动订单**：公司不直接回复没有披露的订单[4] - **数据中心干变配置**：干变1配2，对安全可靠性要求高[5]

联想集团与火山引擎合作 - 联想集团与火山引擎达成合作，豆包大模型将助推AI PC发展[1] - 联想AI桌面助手如意将升级为智能对话式综合性助手，提升用户与PC系统交互的智能化体验[2] 欧亚经济联盟与电力市场 - 欧亚经济联盟通过多项文件，涉及共同电力市场建设，预计电网设备将迎来新一轮建设高潮[6] - 金盘科技是全球干式变压器行业龙头企业之一，已应用于500余个国外发电站项目[6] AI与无人机技术 - Palladyne AI大涨47.57%，其AI软件平台支持第三方无人机识别、排序、自动追踪地球目标[8] - A股相关公司包括观想科技、四维图新等[8] PC市场复苏 - 2024年Q2全球PC出货量同比增长3.1%，达到6250万台，市场持续复苏[42] - 2024年可能成为AIPC元年，AI发展推动AIPC、AI服务器与AI手机等产品崛起[42] AI电气设备市场 - AI带动智算机柜往功率高密度化演进，预计2025年AI电气设备市场需求达4000亿元+[43] - 板块内上市公司包括科泰电源、顺钠股份等[43]

数据中心变压器 - AI数据中心变压器售价预计数倍于普通干变，风电干变单GW价值量约0.7亿[7] - 金盘科技2024年1-9月订单量同比增长102%，预计全年订单达7亿[3] - 明阳电气9月获得火山引擎数据中心项目，提供电力模块等输配电产品[13] 爱婴室与万代合作 - 爱婴室与万代共同打造的高达基地在苏州中心开业，首日客流火爆[1] - 中国区高达基地目前仅6家门店，而乐高门店近500家，增量可期[10] - 万代南梦宫FY24高达系列IP贡献收入1457亿日元（约68亿人民币）[17] 全球IDC市场 - 2022年三季度至2024年三季度，全球最大IDC运营商Equinix机柜平均价格由1997美元/月上涨至2309美元/月[6] - 亚太地区机柜均价上涨215美元/月，涨幅超过北美地区[6] 爱婴室主业 - 爱婴室2024Q3拥有463家门店，采用全直营模式，渠道端以华东市场为主[35] - 2024-25年为生育政策密集期，公司线下门店客流逐步企稳[9]

投资评级 - 买入（维持）[2] 核心观点 - 业绩稳健增长，海外产能加速扩张[2] 业绩 - 公司发布2024第三季度报告，前三季度实现营收47.99亿元，同比增长0.53%，实现归母净利润4.04亿元，同比增长21.17%，扣非归母净利润3.83亿元，同比增长18.89%，毛利率24.21%，同比+2.05pct。主要原因是：（1）公司优质订单比例增加，毛利率同比有所增长；（2）持续加大应收账款和存货管理，信用减值损失和资产减值损失较上年同期有所下降，以及受益于进项税额加计等因素。单三季度实现营收18.82亿元，同比增长0.15%，实现归母净利润1.81亿元，同比增长27.54%，扣非归母净利润1.71亿元，同比增长26.69%，毛利率25.53%，同/环比+2.75/+3.82pct。[2] 数据中心订单与海外产能 - 公司变压器产品广泛应用于IDC数据中心领域，目前已应用于百度、华为、阿里巴巴、中国移动、中国联通和中国电信等数据中心项目，2024年前三季度数据订单量高速增长，同比增长102%。海外方面，公司前三季度外销业务实现营收13.66亿元，占主营收入比例为28.64%，公司目前已在墨西哥扩大产能，同时欧洲已完成波兰工厂和欧洲销售、售后服务总部的布局，预计2024Q4在波兰准备好产能，为公司进一步拓展市场奠定基础。[2] 投资建议 - 考虑到铜价波动或将持续，叠加国内新能源需求增速放缓，我们下调24-26年盈利预测，我们预计24/25/26年归母净利润分别为6.54/9.53/11.38亿元(原预测6.84/10.25/12.60亿元)，对应PE分别为25/17/14倍，维持"买入"评级。[2] 重要财务指标 - 主要财务指标2023A 2024E 2025E 2026E：营业收入6668 8846 11428 14606，收入同比（%）40.5% 32.7% 29.2% 27.8%，归属母公司净利润505 654 953 1138，净利润同比（%）78.2% 29.6% 45.7% 19.4%，毛利率（%）22.8% 22.2% 21.5% 20.7%，ROE（%）15.3% 13.5% 16.4% 16.4%，每股收益（元）1.18 1.43 2.08 2.49，P/E 30.36 24.75 16.99 14.23，P/B 4.64 3.35 2.79 2.33，EV/EBITDA 21.34 16.41 12.62 10.78。[2]

公司经营情况 - 2024年1-9月实现主营业务收入476,810.34万元，其中内销340,232.21万元、外销136,578.13万元 [1] - 2024年1-9月实现归属于上市公司股东的净利润40,378.95万元，同比增长21.17%，销售毛利率为24.21%，较上年同期提升2.27个百分点 [2] - 公司变压器产品广泛应用于新能源、数据中心、充电桩等新基建领域，已在百余个数据中心项目中得到应用，2024年1-9月国内数据中心订单量同比增长102% [3] 产能布局 - 公司在美国、墨西哥、海口、武汉、桂林、上海等地均有产能，正在扩大墨西哥产能并在欧洲完成波兰工厂和销售服务总部布局 [4] - 公司新能源装备智能制造（桐乡）建设项目已于2024年10月正式开工 [4] 股东回报 - 2024年6月，公司完成2023年度分红，每10股派发现金红利4.5元（含税），合计派发现金红利2.06亿元，同比增长80% [3] - 公司发布未来三年股东分红回报规划，并提出2024年度以现金方式分配的利润应超过当年实现的可供分配利润的40% [3] 品牌推广 - 公司立足国内面向全球，深耕能源电力领域，以国际化视野布局，与通用电气、西门子等知名企业建立长期合作 [3] - 2023年外销订单激增至19.91亿元，同比增长119.18%，海外收入同比增长79.54%，达到11.77亿元 [3] - 2024年上半年外销订单递增119.56%，海外收入同比增长48.53%，实现较快增长 [3]

报告公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年Q3盈利能力得到修复,业绩符合预期 [1] - 2024年前三季度公司实现营收47.99亿元,同比增长0.53%;实现归母净利润4.04亿元,同比增长21.17% [1] - 2024年Q3单季度实现营收18.82亿元,同比增加0.15%,实现归母净利润1.81亿元,同比增加27.54% [1] - 毛利率方面,2024年前三季度公司综合毛利率为24.21%,Q3毛利率较二季度环比上升3.8个百分点;Q3净利率较二季度提升1.7个百分点,盈利能力明显修复 [1] - 期间费用率小幅提升,研发投入增长 [1] - 公司全球电压等级最高、容量最大的漂浮式风力发电机组配套干式变压器成功下线,三项成果进入海南省先进装备制造首台套名单,入选2024年海南百强企业 [1][2] - 产能布局逐步加速,数据中心订单增速翻倍 [1][3] - 海外业务营收占比大幅提升,达到28.64%,较2023年增加10.2个百分点 [1][15] 财务数据总结 - 2024年预计营业收入79.5亿元,归母净利润6.5亿元 [1] - 2025年预计营业收入99.5亿元,归母净利润9.5亿元 [1] - 2026年预计营业收入124.2亿元,归母净利润12.0亿元 [1] - 毛利率预计2024-2026年分别为22.5%、22.1%、21.5% [1] - ROE预计2024-2026年分别为18.5%、23.2%、24.6% [1] 风险提示 - 相关政策、电网投资不及预期 [1][16] - 新能源和储能装机不及预期 [1][16] - 原材料价格大幅上涨 [1][16] - 贸易摩擦 [1][16]

报告公司投资评级 金盘科技维持"买入"评级[6] 报告的核心观点 1. 外销收入占比提升,国内数据中心订单高增[5] 2. 经营管理稳健,盈利质量提升[5] 3. 股票回购完成,与原方案不存在差异[5] 4. 预计金盘科技2024-2026年收入和归母净利润将保持高增长[6] 公司经营情况总结 1. 2024年前三季度营业收入约48.0亿元,同比增长约1%;归母净利润4.0亿元,同比增长约21%[4] 2. 外销收入占比由上半年的27%提升至29%,内销收入中数据中心订单同比增长约102%[5] 3. 2024Q3毛利率约25.5%,同比提升2.8个百分点;净利率约9.6%,同比提升2.1个百分点[5] 4. 公司完成股票回购,回购股份约260万股,占总股本0.57%[5] 未来发展前景 1. 新能源消纳问题或可通过电网建设和储能配置解决,公司变压器和储能业务将直接受益[6] 2. 公司秉持全球化战略,海外业务快速发展[6] 3. 预计2024-2026年收入和归母净利润将保持高增长,对应PE分别为21/15/12倍[6]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级[7] 报告的核心观点 1. 公司海外业务高速发展,海外收入占比持续提升[3] 2. 国内业务各领域持续稳定发展,产能扩张将进一步带来收入增量[3][4] 3. 公司整体盈利能力有一定增长,主要系高毛利优质订单比例增加、内部管理持续优化、受益于进项税额加计等因素[2] 4. 公司分红金额同比大幅增长,彰显公司发展信心[6] 财务数据总结 1. 预计公司2024-2026年营业收入分别为72.39/87.33/104.08亿元,同比增长8.57%/20.64%/19.17%[7] 2. 预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.33/8.64/10.37亿元,同比增速为25.43%/36.53%/19.94%,EPS分别为1.38/1.89/2.27元[7] 3. 公司2024年前三季度实现营业收入47.99亿元,同比+0.53%;归母净利润为4.04亿元,同比+21.17%[1] 4. 公司2024年前三季度实现经营活动净现金流-0.87亿元,较上年同期有所改善[6] 行业发展情况 1. 公司海外业务快速发展且可持续性较强,国内业务各领域持续稳定发展[7] 2. 公司加大海外业务发展力度,美国、墨西哥和欧洲的产能布局已基本完成[3] 3. 国内三大领域或将带动公司迎来新发展,包括数据中心、新兴基础设施以及风电等新能源领域[4]

报告公司投资评级 - 报告给予金盘科技"优于大市"的投资评级，维持此前评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年Q3公司收入18.82亿元，同比增长0.15%，环比增长16.82%；归母净利润1.81亿元，同比增长27.54%，环比增长41.86% [4] - 2024年1-9月公司收入47.99亿元，同比增长0.53%；归母净利润4.04亿元，同比增长21.17%；扣非净利润3.83亿元，同比增长18.89% [4] - 2024年1-9月公司毛利率24.21%，同比提升2.05个百分点；净利率8.34%，同比提升1.38个百分点 [4] 海外业务发展 - 2024年1-9月公司外销收入占比28.64%，较24H1提升1.38个百分点 [5] - 公司已扩大在墨西哥的产能，并在墨西哥及美国做好全线产品产能扩产准备，在欧洲已完成波兰工厂和欧洲销售及售后服务总部的布局 [5] - 公司新能源装备智能制造（桐乡）建设项目于2024年10月正式开工，将新增各类变压器系列产品的产能 [5] 现金流及估值 - 2024年1-9月公司经营性现金流净额-0.87亿元，较上年同期改善63.66% [6] - 预计2024-2025年公司归母净利润分别为6.67亿元、8.37亿元，对应EPS为1.46元、1.83元 [6] - 给予公司2024年25-30倍PE估值区间，合理价值区间为36.5-43.8元 [6]