报告公司投资评级 - 维持“强推”评级，目标价为 100.6 元 [1][2] 报告的核心观点 - 24Q3 短期业绩承压，在手订单充沛有望助力公司业绩快速修复，未来随着长交验订单的逐渐确收以及化学清洗等新品放量，公司业绩和盈利能力有望快速修复 [2] - 半导体设备国产化加速，公司有望凭借卡位优势迎来份额快速提升 [2] - 公司加大研发投入构筑核心壁垒，拓宽产品矩阵打开成长空间 [2] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 2024Q1 - Q3 公司实现营业收入 11.05 亿元，同比 - 8.44%；毛利率 42.46%，同比持平；归母/扣非归母净利润 1.08/0.40 亿元，同比 - 51.12%/- 77.97% [1] - 2024Q3 公司实现营业收入 4.11 亿元，同比/环比 - 19.55%/- 8.54%；毛利率 46.22%，同比/环比 + 5.10pct/6.04pct；归母净利润 0.31 亿元，同比/环比 - 62.74%/- 47.61%；扣非归母净利润 0.04 亿元，同比/环比 - 94.53%/- 84.27% [1] 评论 - 业绩方面，受订单结构、排产及交付周期和客户验收计划等因素影响，2024Q3 公司收入有所波动；产品结构调整带动毛利率提升；净利润受研发投入等期间费用增加影响；2024Q1 - 3 经营性现金流同比由负转正；2024H1 新签订单 12.19 亿元，同比增长约 30%；2024Q3 末合同负债较 2024Q2 末环比增长 1.25 亿元至 4.70 亿元 [2] - 市场方面，国内前道涂胶显影设备市场被日本东京电子高度垄断，外部贸易环境变化加速国产替代进程，公司是国内唯一能提供中高端量产型涂胶显影设备的厂商，已成功推出多种型号产品，部分型号设备工艺水平能对标国际主流机台，2024H1 多款型号机台获批量重复订单，新签订单同比良好增长，新一代超高产能架构涂胶显影机 FTEX 研发进展良好 [2] - 研发方面，公司保持高水平研发投入，推进产品平台化布局；前道清洗设备领域，单片物理清洗设备 Spin Scrubber 成国内知名晶圆厂主流机型并获新客户大批量订单，高温 SPM 化学清洗机于 2024H1 获验证性订单；在先进封装及化合物等小尺寸领域布局全面、竞争优势显著，针对 Chiplet 技术领域提前布局全自动临时键合及解键合机，已与多家客户达成深度合作，在手量产或验证性订单达十余台 [2] 投资建议 - 考虑到生产交付及验收周期尚有不确定性，将公司 2024 - 2026 年收入预测由 20.88/27.96/37.77 亿元调整为 18.78/25.26/33.37 亿元，参考公司历史估值及行业可比公司估值，给予 2025 年 8 倍 PS，对应目标价为 100.6 元，维持“强推”评级 [2] 主要财务指标 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入 ( 百万 )|1,717|1,878|2,526|3,337| |同比增速 (%)|24.0%|9.4%|34.5%|32.1%| |归母净利润 ( 百万 )|251|194|339|500| |同比增速 (%)|25.2%|- 22.6%|74.9%|47.4%| |每股盈利 ( 元 )|1.25|0.97|1.69|2.49| |市盈率 ( 倍 )|70|90|51|35| |市净率 ( 倍 )|7.3|6.9|6.2|5.3|[3] 公司基本数据 - 总股本 20,085.96 万股，已上市流通股 20,085.96 万股，总市值 174.29 亿元，流通市值 174.29 亿元，资产负债率 49.59%，每股净资产 12.57 元，12 个月内最高/最低价 166.90/56.85 元 [4] 附录：财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，涵盖货币资金、应收票据、应收账款等项目及各年同比变化情况 [6]