投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1][3] 核心观点 - 订单回暖驱动规模效应显现，盈利能力持续上行[1] - 2024Q1-3公司营收13.23亿元，同比+44.34%，归母净利润1.55亿元，同比转盈[3] - 2024Q3营收4.77亿元，同比+12.61%，归母净利润0.57亿元，同比+319.98%[3] - 预计2024-2026年归母净利润为2.11/2.29/2.73亿元，EPS分别为0.85/0.92/1.10元[3] 财务表现 - 2024Q3销售毛利率/销售净利率30.95%/12.07%，同比+12.54pct/+8.97pct[4] - 2024Q3销售/管理/研发费用率5.22%/6.16%/1.61%，同比-0.01pct/-0.23pct/-0.50pct[4] - 2024Q3财务费用率同比+4.07pct至3.66%[4] 业务发展 - 海外订单回暖带动规模效应显现，2024Q3海外业务收入环比增长[5] - 柬埔寨工厂2024Q1-3营收约2.7亿元，净利润超3000万元，产能利用率超90%[5] - 新西兰工厂处于满产状态，越南工厂接近满产状态[5] - 国内1.5万吨零食产能利用率超80%，带动工厂端盈利改善[5] - 天猫双11首日前4小时，爵宴GMV破1000万元，位居天猫肉干零食、狗零食罐第一名[5] - 针对加拿大客户及欧洲客户推出高毛利新品，产品销售表现良好[5] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为19.06/25.20/32.24亿元，YOY分别为35.1%/32.2%/28.0%[6] - 预计2024-2026年归母净利润分别为2.11/2.29/2.73亿元，YOY分别为2000.6%/8.5%/19.6%[6] - 预计2024-2026年毛利率分别为27.9%/28.0%/28.4%，净利率分别为11.1%/9.1%/8.5%[6] - 预计2024-2026年ROE分别为11.0%/10.9%/11.8%[6] - 预计2024-2026年EPS分别为0.85/0.92/1.10元，P/E分别为18.2/16.8/14.0倍[6]