报告公司投资评级 - 建议积极参与英搏转债新债申购 [2][7] 报告的核心观点 - 英搏转债发行规模8.17亿元，债底保护充足，平价高于面值，预计上市价格为127元左右 [2][7] - 报告研究的具体公司是新能源汽车电驱系统核心部件供应商，具备核心技术、资质认证、研发和客户资源等优势，经营业绩良好，募投项目经济效益预期佳 [2][20][29] 相关目录总结 英博转债基本条款与申购价值分析 转债基本条款 - 英搏转债发行规模8.17亿元，债项与主体评级为AA/AA级，转股价17.57元，截至2024年10月21日转股价值101.94元 [2][4] - 发行期限6年，各年票息算术平均值1.23元，到期补偿利率10%，债底为98.02元，纯债价值较高 [2][4] - 若全部转股对总股本摊薄压力为18.43%，对流通股本摊薄压力为26.88%，存在较大摊薄压力 [2][4] 中签率分析 - 截至2024年10月21日，前三大股东合计持股41.37%，前十大股东合计持股49.96% [2][6] - 首日配售规模预计50%左右，剩余网上申购新债规模4.09亿元，假设网上申购账户650 - 750万户，预计中签率0.0054% - 0.0063% [2][6] 申购价值分析 - 公司所处行业为汽车电子电气系统，截至2024年10月21日收盘，PE(TTM)为31倍，市值45.19亿元，处于中等水平 [2][7] - 今年以来正股下跌6.86%，同期行业指数上涨8.69%，同花顺全A上涨8.58%，上市以来年化波动率58.97%，股价弹性中等 [2][7] - 公司目前股权质押比例为18.07%，具有一定股权质押风险 [7] - 参考同行业转债，给予英搏转债上市首日25%溢价，预计上市价格127元左右，建议积极参与新债申购 [2][7] 英博尔基本面分析 所处行业及产业链分析 - 公司深耕新能源汽车动力系统近二十年，是国内少数同时具备电驱和电源系统自主研发、生产能力的领军企业 [10] - 产品涵盖新能源汽车驱动电机控制器等核心零部件，主营业务收入主要来自电机控制器、电源总成和驱动总成，以华东区及华南区为主 [10] - 公司处于产业链中游，上游为电子器件等制品，下游为新能源汽车制造企业 [10] - 上游原材料供应扩大，公司订单交付能力提升；我国和全球新能源汽车市场发展迅速，电驱、电源零部件盈利持续增长 [12] - 行业向集成化、高效化、高压化方向发展，电驱和电源系统制造技术要求不断提高，永磁同步电机成为主流解决方案 [13][15][17] 股权结构分析 - 截至2024年10月21日，前三大股东姜桂宾、李红雨、魏标合计持股41.37%，控股股东和实际控制人为姜桂宾，近三年未变 [18] 公司经营业绩 - 2024H1营收10.23亿元，同比上升42.06%，营业成本8.80亿元，同比上升38.30%；归母净利润0.35亿元，同比上升218.48% [20] - 2024H1销售毛利率14.02%，同比下降2.34pct，销售净利率3.39%，同比上升7.46pct [20] - 2024H1期间费用率15.16%，同比下降3.10pct；经营活动现金流量净额4.75亿元，较去年同期增加107.11% [20][22] 同业比较与竞争优势 - 2024H1公司营收增长率和销售毛利率均高于可比公司平均水平 [25] - 企业定位为新能源汽车电驱动系统核心部件供应商，具备核心技术、资质认证、研发和客户资源等优势 [25][26] - 截至2024年10月21日，公司PE(TTM)为31倍，估值处于同行业中等偏上水平 [27] 募投项目分析 - 募集资金总额8.17亿元，拟用于新能源汽车关键零部件生产基地建设项目7.17亿元和补充流动资金1.00亿元 [29] - 项目符合行业发展趋势，可实现降本增效，响应下游需求，扩大市场份额 [29][30] - 项目达产后，预计税后投资内部收益率为17.97%，税后静态投资回收期4.88年，年均营业收入26.19亿元 [30]