报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 英搏转债发行规模8.17亿元，债底保护性充足但有摊薄压力，预计中签率0.0038%；正股公司是新能源汽车动力系统核心供应商，经营状况良好，虽有股权质押和解禁风险，但行业发展前景好；预计上市首日转股溢价率29%左右，对应价格122.55 - 135.45元 [1][7][10][34] 根据相关目录分别进行总结 英搏转债分析 转债分析 - 发行规模8.17亿元，期限6年，发行与主体评级为AA/AA；转股价17.57元，到期补偿利率8%；下修条款15/30，85%和强赎条款15/30，130%为市场化条款；纯债价值98.04元，YTM为2.41%，债底保护性充足；总股本稀释率15.56%、流通股本稀释率21.19%，有摊薄压力 [1][7] 中签率分析 - 假设前十大股东参与比例80%，剩余股东参与比例50%，股东优先配售比例为39.97%，网上申购额度2.86亿元；假设网上申购数750万户，单户申购上限100万元，中签率预计为0.0038% [10] 正股分析 公司简介 - 控股股东、实际控制人姜桂宾持股28.69%，质押股票占其持股总数比例63.00%，有股权质押风险 [11] - 深耕电动车辆动力系统近二十年，是新能源汽车动力系统领军企业，有成熟解决方案和丰富产品类型，“集成芯”技术使产品有高效能等优势 [11] - 与多家车企和国际零部件供应商合作，产品在多领域广泛应用，主营业务收入主要由电机控制器等构成，近三年及2024年1 - 6月合计收入占比超90% [11] - 营业收入以国内销售为主，国内主要分布在华东区及华南区；原材料采购受多种因素影响，能源供应稳定；采用订单式生产、直销模式，根据行业趋势研发产品 [11][12][13] 行业分析 - 主营业务与新能源汽车行业发展相关度高，我国新能源汽车产销连续8年全球第一，2023年产销量同比分别增长35.8%和37.9%，2024年1 - 6月同比增长30.1%和32% [14] - 上游为原材料供应商，2023年芯片短缺影响减缓；下游为新能源汽车整车厂，行业竞争激烈，具备专业实力的供应商将迎来发展机遇 [14][15] - 驱动系统和电源系统行业竞争格局明显，前十大供应商占较大市场份额，未来行业格局有望向头部企业集中，第三方独立供应商将有发展机会 [16] 财务分析 - 2024年1 - 6月，营业收入10.23亿元，同比上升42.06%；归母净利润0.35亿元，同比上升218.48%；2023年、2024年1 - 6月扣非后净利润同比增长208.51%、129.82% [20] - 流动比率与速动比率呈波动趋势，资产负债率整体呈下降趋势，长期偿债能力较强；营运能力水平较强，2023年应收账款周转率下降，存货周转率低于同行业均值 [22] - 期间费用占营业收入比例呈下降趋势，销售费用整体下降，管理费用受人员和折旧等因素影响，研发费用因投入增加而上升 [22] - 2024年上半年经营活动现金流量净额56,306.33万元，与净利润差额主要因款项回收和采购力度变化 [23] 估值表现 - 截至2024年10月22日，市盈率PE(TTM)为30.58，高于同行业均值，处于自身上市以来5.2%分位数，估值弹性较高；净资产收益率ROE为1.88%，低于同行业均值 [26] - 上市至今日成交量占同行业比重平均值为2.31%；流通市值占总市值比例为68.57%，现有限售股7931.04万股，占总股本31.43%，有解禁风险 [26] - 年初至2024年10月22日，公司股价下降7.75%，行业指数下降11.69%，公司跑赢行业指数 [26] 募投项目分析 - 新能源汽车动力总成自动化车间建设项目：预计建设周期2年，投资总额71,715.97万元，达产后税后投资内部收益率17.97%，税后静态投资回收期4.88年，经济效益良好 [31] - 补充流动资金：拟用10,000.00万元补充流动资金，满足业务增长的营运资金需求，增强核心竞争力 [31] 定价分析 - 参考岱美转债和新23转债，构建多元回归模型计算出英搏转债上市当日转股溢价率为26.29%，综合考虑预计上市首日转股溢价率29%左右，对应价格122.55 - 135.45元 [32][33][34]