报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司是稀缺的化妆品原料全球龙头 [3] - 24Q2 业绩增速受下游库存周期、价格调整等因素短期扰动 [3] - 新型防晒剂渗透率提升是长期行业演变趋势 [3] - 公司新型防晒剂大客户壁垒依旧较高,产能布局充分 [3] - 未来氨基酸表活、PO、卡波姆等新品类推广顺利,成长性有望得到长期验证 [3] 公司财务数据总结 - 2024Q1-3营收18.6亿元(+4.7%),归母净利5.1亿元(-4.1%) [2] - 2024Q3营收4.5亿元(-22.5%),归母净利9268万元(-50.1%) [2] - 2024Q1-3毛利率45.3%(-4.3pct),期间费用率+0.9pct,归母净利率27.7%(-2.5pct) [2] - 2024Q3毛利率37.4%(-12.7pct),期间费用率+3.4pct,归母净利率20.5%(-11.3pct) [2] - 2024Q1-3经营性现金净流7.7亿元,同比+25.1% [2] 新品类和产能布局 - 新型防晒剂销量稳定,PO等新品类持续拓展 [2] - 1000吨新型防晒剂PS产线开始投产试运行,加速氨基酸表面活性剂、PO等洗护类新产品市场推广 [2] - 马来西亚年产1万吨防晒项目全面推进,提高国际抗风险能力 [2] - 卡波姆和其他润肤原料预计24年年底或25年陆续筹建 [2] 盈利预测与风险提示 - 考虑短期需求波动和去库影响,将公司2024-26年归母净利润预测由9.1/11.2/13.9亿元下调至7.3/9.4/11.8亿元 [3] - 维持"买入"评级,对应PE分别为15/12/9X [3] - 风险提示:原材料价格波动、重要客户流失、新品推广不及预期等 [3]