投资建议与估值 - 首次覆盖,给予"增持"评级。预测公司2024-2026年净利润分别为1.40/1.84/2.17亿元,对应EPS分别为0.68/0.89/1.05元。[26] - 考虑到1)公司为煤质分析仪器龙头,拓展布局的无人化装备业务为少数掌握全流程知识产权企业;2)分析仪器为煤质检测刚需,无人化装备提升检测精准度;3)存量火电机组加速数字化转型,叠加新建机组落地,释放配套分析仪器与无人化装备需求。[26] - 综合PS与PE估值法,目标价17.54元,49%向上空间。[28] 公司概况 - 公司立足煤质分析仪器龙头,拓展无人化智能装备业务。公司由煤炭量热仪业务起家,先后推出自动量热仪、自动工业分析仪、全自动红外测硫仪等产品,并持续研发提升产品精度。[30][31] - 公司拓展无人化智能装备业务,已具备"采-制-输-化-存"全过程无人化智能装备完全自主知识产权。自2022年,无人化智能装备业务订单已开始放量,订单金额历史性超过分析仪器业务。[30][31][32] - 公司实控人朱先德为煤炭分析仪器专家,公司股权结构稳定。[37] 行业地位 - 公司为行业少数掌握全流程无人化装备自主知识产权企业,产品获下游龙头认可。公司在分析仪器基础上,拓展无人化装备业务,已掌握"采-制-输-化-存"全过程无人化智能装备完全自主知识产权。[56][57] - 公司深耕煤质分析仪器领域30年,获得下游发电行业、金属冶炼、水泥、矿产等龙头企业认可。[56][57] 行业需求 - 煤为组成较为复杂的有机与无机混合物,作为工业原料与燃料,煤的质量检测至关重要。火电厂对煤炭质量主要检测项目为发热量、挥发分、水分、灰分以及含硫量等。[41][42] - 全国碳市场要求纳入行业进行温室气体排放核算,履约企业煤质检测为刚需。火电行业需通过采样、制样、化验获取燃煤元素碳含量,可根据要求进行每日入炉煤检测、每批次入厂煤检测或每月将日样品缩分进行检测。[47][48][49] 市场机遇 - 存量火电机组加速智能化改造,叠加新建机组落地,释放配套分析仪器和无人化装备需求。存量机组无人化装备可缩短检测周期,提升锅炉运行安全性。新建机组"三个8000万"工程带动火电新增装机放量在即,2024年有望新增装机7000万千瓦。[50][51][52][53][54][55] - 能源领域智能化、数字化加速发展,电力集团相继做出数字化转型发展承诺,带动存量机组智能化升级需求。[50][51] 风险提示 - 技术迭代的风险:分析仪器及无人化装备技术迭代或将影响公司产品市场拓展情况。[59] - 项目进度不及预期:公司产品交付取决于业主安装、调试进度,如业主推迟交付进度,或将影响公司订单结算进度。[59]