投资评级 - 报告对神火股份的投资评级为"优于大市" [1][13] 核心观点 - 2024Q1-Q3公司归母净利润下降14%，实现营收283亿元（同比-1.1%），归母净利润35.4亿元（同比-13.8%），扣非归母净利润34.1亿元（同比-15.7%），经营活动产生的现金流量净额63.6亿元 [1][6] - 2024Q3实现营业收入100.9亿元（同比+6.0%），归母净利润12.5亿元（同比-8.0%） [1][6] - 公司发布了中期利润分配预案，向全体股东每10股派送现金股息3.00元（含税），合计分配现金6.75亿元 [1][6] - 三季度电费下降，云南神火用电成本在0.35元/度（含税），比二季度下降0.1元/度，扣除增值税后，因电费下降云南神火吨铝成本下降1200元/吨，且三季度云南神火90万吨产能满产满销 [1][6] - 三季度山西氧化铝均价3950元/吨，环比增加300元/吨，广西氧化铝均价3950元/吨，环比增加240元/吨，是Q3最大的减利项 [1][6] - 煤炭板块，三季度永城喷吹无烟煤均价1267元/吨，环比二季度持平；许昌贫瘦煤均价1219元/吨，环比二季度下降120元/吨 [1][6] - 新项目方面，商丘铝箔二期年产6万吨新能源动力电池材料项目全部投产，公司铝箔产能达到14万吨 [6] 盈利预测和财务指标 - 预计2024-2026年收入391/417/420亿元，同比增速3.9/6.7/0.7% [1][13] - 预计2024-2026年归母净利润46.83/59.42/60.89亿元，同比增速-20.7/26.9/2.5% [1][13] - 预计2024-2026年摊薄EPS分别为2.08/2.64/2.71元，当前股价对应PE分别为9.0/7.1/6.9x [1][13] - 2024Q1-Q3公司归母净利润下降14%，实现营收283亿元（同比-1.1%），归母净利润35.4亿元（同比-13.8%），扣非归母净利润34.1亿元（同比-15.7%），经营活动产生的现金流量净额63.6亿元 [1][6] - 2024Q3实现营业收入100.9亿元（同比+6.0%），归母净利润12.5亿元（同比-8.0%） [1][6] 行业分析 - 公司是国内电解铝头部企业，产能布局合理，公司主营产品电解铝和煤炭两个行业均受益于供给侧结构性改革，处于行业景气周期 [1][13] - 随着氧化铝新建产能投产，预计明年氧化铝价格将长周期下行，利于公司铝冶炼利润改善 [1][13] - 随着新疆准东露天煤矿项目、新疆神火补链强链项目实施，公司进一步打开成长空间 [1][13] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年收入391/417/420亿元，同比增速3.9/6.7/0.7% [1][13] - 预计2024-2026年归母净利润46.83/59.42/60.89亿元，同比增速-20.7/26.9/2.5% [1][13] - 预计2024-2026年摊薄EPS分别为2.08/2.64/2.71元，当前股价对应PE分别为9.0/7.1/6.9x [1][13]