投资评级 - 维持买入评级 [1] 核心观点 - Q3业绩受量价双重压力影响，营收和归母净利同比大幅下滑 [1] - 主要因素包括海外防晒终端景气度偏弱、下游客户消化前期库存、终端景气度及行业竞争带来的供需关系变化、原材料成本下行等因素致公司大部分老品、个别新品价格调降，毛利率亦随之下滑 [1] - 展望Q4，考虑到为传统防晒旺季，公司业绩环比有望迎来改善、但同比可能仍有一定压力；明年价格下行压力边际减缓/下游客户去库可能接近尾声，去屑剂/卡波姆/高端油脂等新品有望带来增量贡献，看点仍存 [1] 营收与利润 - Q3实现营收4.53亿元，同比下滑22.46%，环比下滑34.63%；归母净利9268.33万元，同比下滑50.09%，环比下滑54.05% [1] - 2024年Q1-Q3实现营收18.58亿元，同比增长4.69%；归母净利5.14亿元，同比下滑4.11% [1] 毛利率与净利率 - Q3毛利率37.37%，同比下滑12.73个百分点；净利率20.43%，同比下滑11.36个百分点 [3] 费用率 - 销售费用率0.72%，同比下滑0.18个百分点；管理费用率8.97%，同比上升1.67个百分点；研发费用率5.5%，同比上升1.66个百分点；财务费用率0.14%，同比上升0.19个百分点 [3] 盈利预测 - 调低24-26年净利润至6.86/8.82/10.98亿元，同比增长-6.51%/28.66%/24.44% [4] - 对应24-26年EPS为2.02/2.60/3.23元（前值2.61/3.20/3.88元） [4] 估值 - 给予公司25年13倍PE，目标价33.8元（前值39.15元） [4] 财务数据 - 2022年营业收入17.65亿元，同比增长61.85%；归属母公司净利润3.88亿元，同比增长192.13% [5] - 2023年营业收入24亿元，同比增长35.99%；归属母公司净利润7.34亿元，同比增长89% [5] - 2024E营业收入25.25亿元，同比增长5.22%；归属母公司净利润6.86亿元，同比下滑6.51% [5] - 2025E营业收入31.85亿元，同比增长26.13%；归属母公司净利润8.82亿元，同比增长28.66% [5] - 2026E营业收入39.06亿元，同比增长22.64%；归属母公司净利润10.98亿元，同比增长24.44% [5] 基本数据 - 目标价33.8元 [6] - 收盘价31.93元（截至10月23日） [6] - 市值108.42亿元 [6] - 6个月平均日成交额1.66亿元 [6] - 52周价格范围23.33-89.49元 [6] - BVPS（每股净资产）7.98元 [6]