报告公司投资评级 明月镜片维持"买入"评级。[4] 报告的核心观点 1. 国内镜片业务稳健增长,原料和出口业务承压。三季度公司营收同比增长0.6%,其中镜片国内业务实现稳健增长,离焦镜"轻松控"系列销售额同比增长2.4%,常规镜片业务收入在明星产品的驱动下预计同比增长约4.4%。但镜片出口以及原料业务受行业整体景气度影响有所承压,短期对公司业绩形成部分拖累。[1] 2. 销售费用投放节奏有所调整,盈利能力持续提升。三季度公司毛利率为59.10%,同比下降1.1个百分点,主要系公司在暑期调整了产品促销力度,同时离焦镜产品召回对毛利率亦有一定负面影响。但同期公司期间费用率为34.01%,同比下降2.1个百分点,其中销售费用率同比下降4.4个百分点,主要系公司在消费相对疲软的背景下适当调节了费用投放节奏。2024年三季度公司归母净利率为24.23%,同比增长2.8个百分点,盈利能力持续提升。[1] 3. 徕卡合作业务陆续落地,进一步拉升明月中高端品牌形象。公司与徕卡品牌一同发布了四大类徕卡镜片产品,覆盖多个高端价格区间,并特别设立"璞月视光"全资子公司,助力徕卡中国业务的独立开展。[1] 财务数据总结 1. 2024-2026年公司预计实现归母净利润1.84/2.23/2.61亿元,对应EPS为0.91/1.11/1.29元。[2][7] 2. 公司2022-2026年营业收入、营业利润和归母净利润均保持增长,毛利率和净利率也呈现稳步提升趋势。[3] 3. 公司资产负债率较低,流动比率和速动比率较高,偿债能力较强。[3] 4. 公司估值水平合理,2024-2026年市盈率分别为29.2/24.0/20.6,市净率分别为3.1/2.9/2.6。[3]