投资评级 - 报告对仕佳光子的投资评级为"增持"，并维持该评级 [1] 核心观点 - 仕佳光子2024年前三季度营收7.29亿元，同比增长34.77%，归母净利润3620.9万元，同比增长231.0% [1] - 2024Q3营收2.8亿元，同比增长32.74%，归母净利润2425.27万元，同比增长344.53% [1] - 公司毛利率显著提升，2024年前三季度毛利率25.84%，同比提高6.06pct；2024Q3毛利率29.08%，同比提高7.31pct [1] - 公司持续降本增效，2024年前三季度期间费用率20.49%，同比下降4.79pct [1] - 公司研发投入持续，2024年前三季度研发费用8008.72万元，研发费用率10.98% [1] - 泰国子公司已于2024年8月投产，主要生产光器件和室内光缆产品，产品应用于数通市场 [1][2] 业务分析 - 高速光通信业务领域产品订单量快速增长，AWG组件产能利用率较高，2024Q4订单充足，部分订单已持续到2025H1 [1] - 光芯片及器件业务方面，AWG相关产品、DFB相关产品、光纤连接器等业务订单量均实现持续较快增长 [1] - 室内光缆和线缆高分子材料业务协同增长，同比均呈现不同程度增长 [1] - 公司开发出接入网用10G EML、50G EML激光器，数据中心用100G EML激光器，正在内部验证中 [1] - CW光源已向国内外多家头部光模块厂家送样验证，等待可靠性验证结果 [1] 行业分析 - AI算力需求驱动数通市场持续增长，400G/800G光模块需求不断增加 [3] - 预计到2029年，400G+市场将以28%以上的复合年增长率扩张 [3] - 硅光子芯片销售额预计从2023年的8亿美元增加到2029年的30亿美元以上 [3] - 电信市场光模块需求有复苏迹象，预计2024H2需求将趋于稳定 [3] - 全球运营商向10G PON升级，未来将继续向50G PON演进 [3] - 2024-2028年，50G PON端口出货量将保持每年200%的复合年增长率 [3] - 2023-2027年全球光缆需求年复合增长率约为4%，到2027年底将超过6.5亿芯公里 [3] - 2024-2026年整体电缆市场规模预期增速分别为5.8%、4.5%、3.1% [3] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.50亿元、1.01亿元、1.38亿元 [4] - 对应PE分别为135.19X、67.25X、49.20X [4] - 预计2024-2026年营业收入分别为10.13亿元、13.01亿元、15.45亿元 [5] - 预计2024-2026年净利润分别为0.50亿元、1.01亿元、1.38亿元 [5] - 预计2024-2026年每股收益分别为0.11元、0.22元、0.30元 [5] 财务表现 - 2024年前三季度经营活动现金流118百万元，预计2025年将达到229百万元 [8] - 2024年预计资本支出119百万元，2025年预计109百万元 [8] - 2024年预计现金净增加额98百万元，2025年预计108百万元 [8] - 2024年预计流动资产1056百万元，2025年预计1250百万元 [9] - 2024年预计流动负债363百万元，2025年预计509百万元 [9] - 2024年预计资产负债率28.94%，2025年预计33.45% [10]