报告评级 - 维持"增持"评级 [2] 报告核心观点 - 2024Q1-3 营收 9.39 亿元(+28.6%)，归母净利润 2.33 亿元(+42.2%)，其中 Q3 单季营收 3.43 亿元(+35.6%)，归母净利润 1.04 亿元(+49.7%)，高增长主要由于核心产品赛普汀持续高增长以及确认部分授权收入 [3][9] - 益赛普受集采影响收入环比下滑，赛普汀、健尼哌维持高增速。24Q1-3 产品收入 7.78 亿元(+19.3%)，其中益赛普收入 4.8 亿元(+5.9%)，赛普汀收入 2.6 亿元(+53.5%)，健尼哌收入 0.4 亿元(+30.2%) [9] - 销售费用率下降明显，研发投入显著增加。24Q3 销售费用率为 16.4%(同比-10.7pct)，主要因益赛普集采扩面后主动降低销售费用；24Q1-3 研发投入 3.5 亿元，同比+54.1% [9] - 核心管线整体临床推进速度较快，临床进展略超预期。608(IL-17 单抗)银屑病 III 期已完成，预计 24Q4 递交 NDA [9] 财务预测 - 2024年营收预计为 11.89 亿元(+17.3%)，归母净利润 6.53 亿元(+121.7%)，对应EPS 1.06元 [10] - 2025-2026年营收和净利润预计保持增长，EPS分别为0.50元和0.54元 [10] - 根据DCF估值法,公司合理股权价值为190.23亿元,对应目标价30.84元 [12]