公司概况 - 公司创立于1985年,专注于PCB产品的制造,目前具备生产28层高多层板、4阶24层HDI、6oz厚铜多层板等批量生产能力 [1] - 公司致力于服务国际一线品牌客户,与特斯拉、松下、现代摩比斯、电装、爱信等全球头部新能源汽车终端客户及零部件厂商建立了长期合作关系 [1] - 公司在新能源汽车领域有超过10年的市场实践,持续为国内外一线终端客户提供有力支撑 [1] PCB市场规模持续增长 - 全球PCB市场仍然有单/双面+多层板主导,随着通信、人工智能等科技发展,PCB产品将朝着高密度、高集成和高灵活性的方向发展,封装基板和HDI板将越来越常见 [2] - 2027年全球PCB市场规模可达983.88亿美元,2024年国内PCB市场规模可达3469.02亿元,国内市场增速快于全球市场 [2][13] - 中国已成为全球PCB第一大生产国,未来产品方向将朝高性能高密度发展 [30][31][32] 公司深度绑定特斯拉 - 自2012年起公司与特斯拉的合作不断深化,2019年特斯拉成为公司最大的汽车终端客户 [54] - 2021年公司获得特斯拉光伏、储能等新产品的供货资质,2023年开始为特斯拉Dojo项目量产PCB产品 [54] - 公司持续在特斯拉PCB供货商中占据领先地位,特斯拉人形机器人、储能、FSD和Dojo的PCB用量都较高且单价高,将为公司业绩带来新的增长动力 [54][55][62][64] 盈利预测与投资建议 - 考虑到公司下游应用领域快速增长,且PCB行业经历2023年大幅调整后迎来复苏,预计公司将进入业绩快速增长期 [83] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为53.28/63.34/75.96亿元,同比增速分别为17.9%/18.9%/19.9% [83] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.94/8.74/11.29亿元,同比增速40.1%/25.9%/29.2% [83] - 首次覆盖,给予"买入"评级 [84]