报告公司投资评级 - 科思股份（300856.SZ）的投资评级为"优于大市"，维持该评级 [1] 报告的核心观点 - 科思股份三季度业绩受量价齐跌影响，收入和净利润均出现下滑 [1][5] - 公司三季度收入同比下降22.46%，归母净利润同比下降50.09% [1][5] - 毛利率和净利率受产品降价影响大幅下滑，Q3毛利率为37.37%，环比下降10.48个百分点，净利率为20.43%，环比下降8.67个百分点 [1][6] - 公司营运能力和现金流较为稳定，存货周转天数减少，应收账款周转天数基本稳定 [1][8] - 公司防晒剂龙头地位未动摇，未来随着护原料的投产放量和马来西亚工厂的完工投产，市场份额有望进一步提升 [1] - 考虑到下游客户去库存和产品降价影响，下调2024-2026年归母净利润预测至6.51/7.30/8.73亿元，对应PE为17/15/12倍 [1] 盈利预测和财务指标 - 2022年营业收入为17.65亿元，2023年为24.00亿元，2024E为24.50亿元，2025E为30.09亿元，2026E为34.81亿元 [2] - 2022年净利润为3.88亿元，2023年为7.34亿元，2024E为6.51亿元，2025E为7.30亿元，2026E为8.73亿元 [2] - 2022年每股收益为2.29元，2023年为4.33元，2024E为1.92元，2025E为2.16元，2026E为2.58元 [2] - 2022年EBIT Margin为24.4%，2023年为35.0%，2024E为30.7%，2025E为28.0%，2026E为28.8% [2] - 2022年ROE为20.0%，2023年为27.9%，2024E为20.7%，2025E为19.6%，2026E为19.7% [2] - 2022年PE为13.9，2023年为7.4，2024E为16.6，2025E为14.8，2026E为12.4 [2] - 2022年EV/EBITDA为11.1，2023年为7.1，2024E为14.7，2025E为13.1，2026E为11.2 [2] - 2022年PB为2.78，2023年为2.06，2024E为3.44，2025E为2.90，2026E为2.44 [2] 营运能力及现金流 - 2024年前三季度存货周转天数为118天，同比减少14天；应收账款周转天数为56天，同比增加4天 [8] - 2024Q3经营性现金流净额为1.96亿元，同比下滑8.57% [8] 投资建议 - 公司三季度在下游去库存和行业竞争加剧影响下，产品价格和出货量均有所下滑，导致整体业绩下滑较多 [1] - 后续来看，价格调整后预计短期将维持目前趋势，出货量在下游客户库存逐渐减少下有望稳步回升 [1] - 考虑到下游客户去库存和产品降价影响，下调2024-2026年归母净利润预测至6.51/7.30/8.73亿元，对应PE为17/15/12倍，维持"优于大市"评级 [1]