报告公司投资评级 - 维持增持 - A 评级 [1][6] 报告的核心观点 - 受国网招投标及供货节奏影响，2024 年前三季度公司营收同比下降 15.68%，下调业绩预测，预计 2024 - 2026 年分别实现营收 6.12 亿元、6.99 亿元、8.19 亿元，归属于上市公司股东的净利润 1.12 亿元、1.46 亿元、1.81 亿元，对应 PE 分别为 30.7 倍、23.5 倍、19.0 倍，考虑到公司在 PLC 技术的技术储备深厚、该技术需求未来有望在多个领域扩容，维持增持 - A 建议 [6] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 2024 年 10 月 23 日股价 28.49 元，总市值 34.3753 亿元，流通市值 34.3753 亿元，总股本 1.2066 亿股，流通股本 1.2066 亿股，12 个月价格区间 42.40/18.48 元 [1] - 1 个月、3 个月、12 个月相对收益分别为 30.66%、1.84%、 - 20.18%，绝对收益分别为 54.33%、17.34%、 - 5.82% [1] 电力物联网市场 - 公司专注物联网通信和连接 SoC 芯片，在电力线通信等拥有自主可控核心技术及系列芯片，为多种应用场景提供通信、连接芯片及完整解决方案，致力于成为该领域芯片领军企业 [2] - 国家构建新型电力系统，公司 2024 年拓宽芯片应用领域，开发低压配网市场新产品，已在多种新型设备上成功应用 [2] - 随着国家电网新能源建设扩展，公司参与电网新能源数智化建设，2024 年上半年电网公司招标采购相关产品新增合同额 1400 万以上 [2] 智能家居市场 - 众多品牌进入全屋智能领域，以 PLC 通信技术为家居全屋智能主要连接技术态势正在形成，公司打造 PLBUS PLC 技术品牌，构建开放连接、接入生态 [3] - 预计到 2024 年，全球智能家居市场规模将达 1588.76 亿美元，中国将达 372.05 亿美元，市场保持 30%增长幅度，AI 技术推动下行业有望迎来新成长周期，公司作为 PLC 技术龙头企业有望受益 [3] 财务数据与估值 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|504|579|612|699|819| |YoY(%)|39.9|15.0|5.7|14.1|17.2| |归母净利润(百万元)|75|107|112|146|181| |YoY(%)|78.6|42.4|4.8|30.6|23.8| |毛利率(%)|41.3|41.9|41.1|41.1|41.1| |EPS(摊薄/元)|0.62|0.89|0.93|1.21|1.50| |ROE(%)|9.2|10.6|10.0|11.7|12.8| |P/E(倍)|45.8|32.2|30.7|23.5|19.0| |P/B(倍)|4.2|3.8|3.3|3.0|2.6| |净利率(%)|14.9|18.5|18.3|20.9|22.1| [6] 资产负债表 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产(百万元)|911|1294|1500|1533|1734| |现金(百万元)|302|896|886|1031|975| |应收票据及应收账款(百万元)|317|169|344|241|445| |预付账款(百万元)|4|3|4|4|5| |存货(百万元)|113|88|127|119|169| |其他流动资产(百万元)|176|137|139|138|140| |非流动资产(百万元)|124|150|150|150|146| |长期投资(百万元)|0|0|0|0|0| |固定资产(百万元)|23|27|28|34|40| |无形资产(百万元)|25|53|48|42|34| |其他非流动资产(百万元)|76|70|74|74|72| |资产总计(百万元)|1034|1444|1650|1682|1880| |流动负债(百万元)|206|142|273|235|329| |短期借款(百万元)|8|0|0|0|0| |应付票据及应付账款(百万元)|128|92|144|126|191| |其他流动负债(百万元)|69|50|129|109|138| |非流动负债(百万元)|12|293|236|178|118| |长期借款(百万元)|0|287|229|172|112| |其他非流动负债(百万元)|12|6|6|6|6| |负债合计(百万元)|218|435|509|413|448| |少数股东权益(百万元)|0|0|0|0|0| |股本(百万元)|100|101|121|121|121| |资本公积(百万元)|504|521|521|521|521| |留存收益(百万元)|213|295|369|473|611| |归属母公司股东权益(百万元)|816|1009|1141|1269|1432| |负债和股东权益(百万元)|1034|1444|1650|1682|1880| [7] 利润表 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|504|579|612|699|819| |营业成本(百万元)|296|336|360|412|483| |营业税金及附加(百万元)|3|4|4|5|6| |营业费用(百万元)|44|51|51|59|66| |管理费用(百万元)|25|26|28|30|34| |研发费用(百万元)|73|66|69|78|86| |财务费用(百万元)| - 2| - 3| - 12| - 15| - 17| |资产减值损失(百万元)| - 17| - 9| - 16| - 16| - 19| |公允价值变动收益(百万元)|0|0|0|1|0| |投资净收益(百万元)|10|5|7|8|7| |营业利润(百万元)|80|120|117|158|195| |营业外收入(百万元)|0|0|0|0|0| |营业外支出(百万元)|0|0|0|0|0| |利润总额(百万元)|80|120|117|157|195| |所得税(百万元)|5|13|5|11|14| |税后利润(百万元)|75|107|112|146|181| |少数股东损益(百万元)|0|0|0|0|0| |归属母公司净利润(百万元)|75|107|112|146|181| |EBITDA(百万元)|85|130|121|161|200| [7] 现金流量表 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流(百万元)| - 47|273| - 23|222|24| |净利润(百万元)|75|107|112|146|181| |折旧摊销(百万元)|14|18|22|26|30| |财务费用(百万元)| - 2| - 3| - 12| - 15| - 17| |投资损失(百万元)| - 10| - 5| - 7| - 8| - 7| |营运资金变动(百万元)| - 152|121| - 138|73| - 163| |其他经营现金流(百万元)|28|34|0| - 1|0| |投资活动现金流(百万元)|221| - 57| - 14| - 17| - 19| |筹资活动现金流(百万元)| - 9|352|27| - 61| - 61| [7] 每股指标 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股收益(最新摊薄/元)|0.62|0.89|0.93|1.21|1.50| |每股经营现金流(最新摊薄/元)| - 0.39|2.26| - 0.19|1.84|0.20| |每股净资产(最新摊薄/元)|6.77|7.59|8.52|9.58|10.93| [7] 主要财务比率 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入(%)|39.9|15.0|5.7|14.1|17.2| |成长能力 - 营业利润(%)|78.9|48.9| - 1.9|34.1|24.0| |成长能力 - 归属于母公司净利润(%)|78.6|42.4|4.8|30.6|23.8| |获利能力 - 毛利率(%)|41.3|41.9|41.1|41.1|41.1| |获利能力 - 净利率(%)|14.9|18.5|18.3|20.9|22.1| |获利能力 - ROE(%)|9.2|10.6|10.0|11.7|12.8| |获利能力 - ROIC(%)|8.0|7.6|6.7|8.5|9.9| |偿债能力 - 资产负债率(%)|21.1|30.1|30.8|24.6|23.8| |偿债能力 - 流动比率|4.4|9.1|5.5|6.5|5.3| |偿债能力 - 速动比率|3.1|7.7|4.6|5.5|4.4| |营运能力 - 总资产周转率|0.5|0.5|0.4|0.4|0.5| |营运能力 - 应收账款周转率/应付账款周转率|1.8/2.0|2.4/3.0|2.4/3.0|2.4/3.0|2.4/3.0| |估值比率 - P/E(倍)|45.8|32.2|30.7|23.5|19.0| |估值比率 - P/B(倍)|4.2|3.8|3.3|3.0|2.6| |估值比率 - EV/EBITDA|36.9|21.6|23.3|16.3|13.1| [7]