报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 业绩简述 1) 2024年前三季度营收18.58亿元/同比增长4.69%，归母净利润5.14亿元/同比下降4.11%，扣非归母净利润4.79亿元/同比下降9.0%，经营性现金流量净额7.69亿元/同比增长25.10% [2] 2) 2024年第三季度营收4.53亿元/同比下降22.46%，归母净利润0.93亿元/同比下降50.09%，扣非归母净利润0.78亿元/同比下降56.99% [2] 盈利能力分析 1) 2024年前三季度毛利率45.29%/同比下降4.32个百分点，归母净利率27.68%/同比下降2.54个百分点 [2] 2) 2024年第三季度毛利率37.37%/同比下降12.73个百分点，归母净利率20.46%/同比下降11.33个百分点 [2] 3) 费用率方面，2024年前三季度销售/管理/研发费用率分别为1.29%/7.48%/4.84%，同比变化分别为-0.10/+0.04/+0.18个百分点；2024年第三季度分别为0.72%/8.97%/5.50%，同比变化分别为-0.18/+1.68/+1.67个百分点 [2] 新产品和产能投放情况 1) 2024年以来完成了年产1000吨PS产线的投产试运行，并加快推进氨基酸表活和PO等洗护类新产品的市场推广 [2] 2) 2024年7月初马来西亚年产1万吨防晒系列产品项目开工，预计2025年下半年投放市场 [2] 3) 2023年完成了马鞍山科思5000吨/年扩产项目部分产线的建设和试生产，AVB、PA、EHT的产能规模进一步提升 [2] 4) 在建项目包括安庆科思高端个护品及合成香料（一期）和3200吨/年高端个护品项目，首批项目1.28万吨/年氨基酸表活、3000吨/年去屑剂PO相继建成并投产，2600吨/年高端个护品项目基本建设完成 [2] 5) 在研项目包括二氧化钛和氧化锌物理防晒剂、高端润肤剂、高效保湿剂等 [2] 财务指标总结 营收和利润预测 1) 预计2024-2026年营业收入分别为25.07/28.70/31.94亿元，同比变化分别为4.5%/14.5%/11.3% [3] 2) 预计2024-2026年归母净利润分别为6.74/7.68/8.84亿元，同比变化分别为-8.1%/13.9%/15.0% [3] 盈利能力指标 1) 预计2024-2026年毛利率分别为45.15%/45.80%/47.05% [5] 2) 预计2024-2026年净利润率分别为26.90%/26.77%/27.67% [5] 3) 预计2024-2026年ROA分别为15.63%/15.74%/16.05%，ROE分别为22.09%/21.64%/21.41% [5] 偿债能力指标 1) 预计2024-2026年流动比率分别为4.36/4.65/5.17，速动比率分别为3.23/3.51/4.05 [5] 2) 预计2024-2026年现金比率分别为0.90/1.33/1.95，资产负债率分别为29.27%/27.23%/25.05% [5] 经营效率指标 1) 预计2024-2026年应收账款周转天数分别为61.69/56.21/56.95天，存货周转天数分别为113.16/110.84/115.19天 [5] 2) 预计2024-2026年总资产周转率分别为0.61/0.62/0.61次 [5] 每股指标 1) 预计2024-2026年每股收益分别为1.99/2.26/2.60元，每股净资产分别为8.99/10.46/12.16元 [5] 2) 预计2024-2026年每股经营现金流分别为2.40/2.67/3.13元，每股股利分别为0.79/0.91/1.04元 [5] 估值指标 1) 预计2024-2026年PE分别为14/12/11倍，PB分别为3.1/2.7/2.3倍 [5] 2) 预计2024-2026年EV/EBITDA分别为10.33/8.72/7.69倍，股息收益率分别为2.82%/3.22%/3.70% [5]