报告公司投资评级 报告给出了"买入"评级。[1] 报告的核心观点 费用增长利润短期承压,Q3单季度盈利能力企稳回升 - 2024年前三季度,公司积极拓展市场及客户,营业收入稳健增长。但由于电力电子装置温控产品行业竞争加剧,在产品价格下行的压力下,盈利承压毛利率下滑。[2] - 前三季度公司实现毛利率21.51%,但Q3单季度实现毛利率22.39%,环比已有所改善。此外公司积极拓展市场与业务、实施第二期股权激励计划导致股权激励费用增加,导致费用端有所增长。[2] - 前三季度公司实现净利率5.09%,同比下滑5.53pct。但Q3单季度公司实现净利率8.34%,环比已大幅改善。[2] 储能温控业务持续快速增长 - 在储能领域,公司成功推出了一系列储能温控整体解决方案,涵盖集中式储能温控、工商业储能温控、PCS系统温控及高压级联直挂储能温控解决方案等。[2] - 公司的温控产品能在高海拔、高盐雾、高温及高湿度等极端环境中稳定运行,产品性能优异、竞争力强。其中高压级联直挂储能系统液冷解决方案已在多个客户端成功部署应用并稳定运行,累计实现装机容量超2GWh,彰显公司竞争力。[2] - 2024年上半年公司储能温控领域营业收入约为3.63亿元,同比增长约46%,已积累了宁德时代、阳光电源、中国中车、中创新航等客户。预计未来仍将维持增长态势。[2] 数据中心业务有望成为公司第二增长引擎 - AI行业快速发展加速数据中心液冷时代来临,科智咨询预计到2027年中国液冷数据中心市场规模有望达到1020亿元。[2] - 目前公司正积极拓展数据中心温控业务,推出板式液冷和浸没液冷的配套产品,已开发了液冷CDU、冷冻水机组、风水换热器等产品。自主研制的板式液冷及浸没式液冷全链条解决方案综合PUE可达1.04。[2] - 2023年公司完成了从0到1的拓展阶段,2024年有望开始贡献收入。[2] 财务数据总结 营收和利润情况 - 2024年前三季度,公司实现营业收入13.74亿元,同比增长3.55%;实现归母净利润0.70亿元,同比下降50.37%。[1] - 2024年Q3单季度实现营业收入5.74亿元,同比下降7.61%;实现归母净利润0.48亿元,同比下降35.16%。[1] - 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为21.37/27.83/36.46亿元;归母净利润分别为1.45/2.32/3.19亿元。[2] 盈利能力 - 2024年前三季度,公司实现毛利率21.51%,同比下滑5.53pct。但Q3单季度实现毛利率22.39%,环比已有所改善。[2] - 前三季度公司实现净利率5.09%,同比下滑5.53pct。但Q3单季度公司实现净利率8.34%,环比已大幅改善。[2] - 我们预计公司2024-2026年的PE分别为42/26/19倍。[2] 现金流和财务指标 - 2024年前三季度,公司经营活动现金净流为1.63亿元。[5] - 公司2021-2023年的应收账款周转天数分别为75.0/100.5/106.9天,存货周转天数分别为52.8/78.0/52.8天。[5] - 公司2021-2023年的资产负债率分别为8.36%/12.23%/18.94%,利息保障倍数分别为-96.5/-26.3/-35.3倍。[5]