投资评级和目标价格 - 报告给予公司"增持"评级,上次评级也为"增持" [4] - 目标价格为119.50元,上次预测为117.60元 [4] - 当前股价为99.00元 [4] 公司业绩表现 - 2024年前三季度公司营收/归母/扣非净利润分别同比增长33%/34%/34%,维持稳健增长 [10] - 2024Q3单季度营收/归母/扣非净利润同比增长21%/21%/18% [10] - 2024Q1-3毛利率为70.07%,同比下降1.11个百分点 [10] - 销售费用率上升主要是由于形象宣传推广费率同比提升4.11个百分点至40.66% [10] - 管理费率下降主要是由于股份支付费用减少及规模效应 [10] - 2024Q3毛利率为70.71%,同比下降1.95个百分点 [10] 品牌和渠道表现 - 公司旗下珀莱雅/彩棠/OR/悦芙媞2024Q1-3营收分别同比增长30%+/30%+/约40%/约15% [10] - 线上渠道2024Q1-3实现收入65.28亿元,同比增长38.5%,占比提升至94% [10] - 线下渠道2024Q1-3实现收入4.29亿元,同比下降18.1% [10] - 2024年双十一第一阶段,珀莱雅位列天猫快消、美妆品类双第一,抖音美妆品类第一 [10] - 子品牌OR在抖音渠道取得超300%增速,较24H1加速增长,有望成为新的增长动力 [10] 财务预测和估值 - 维持2024-2026年EPS预测为3.92元、4.78元、5.73元 [10] - 给予2025年25倍目标PE,小幅上调目标价至119.5元 [10] - 公司2024-2026年净利润复合增长率为24% [13] - 与可比公司相比,公司估值处于合理水平 [13]