报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 预计天润转债上市首日价格在121.19 - 135.02元之间，中签率为0.0046%，建议积极申购[1][17][20] 根据相关目录分别进行总结 转债基本信息 - 天润转债于2024年10月24日开始网上申购，总发行规模9.90亿元，扣除费用后净额用于年产20万吨乳制品加工项目[1] - 当前债底估值98.04元，YTM为2.41%，存续期6年，资信评级AA/AA，票面利率逐年递增，到期赎回价为票面面值110%（含最后一期利息）[1] - 当前转换平价102.41元，平价溢价率 - 2.35%，转股期为2025年04月30日至2030年10月23日，初始转股价8.3元/股[1] - 转债条款中规中矩，下修条款“15/30，85%”，有条件赎回条款“15/30、130%”，有条件回售条款“30、70%”，总股本稀释率27.14%[1] 投资申购建议 - 预计上市首日转股溢价率在25%左右，对应上市价格121.19 - 135.02元之间[1][17] - 预计原股东优先配售比例为63.10%，网上中签率为0.0046%[20] 正股基本面分析 财务数据分析 - 2013年11月27日后主营业务变更为乳制品生产和销售，拥有多系列产品[21] - 2019 - 2023年营收复合增速13.65%，2023年营收27.14亿元，同比增12.62%；归母净利润复合增速0.44%，2023年为1.42亿元，同比减27.74%；2024年H1营收14.43亿元、归母净利润 - 0.28亿元[21] - 营收主要来自UHT奶、酸奶和乳饮料系列，UHT奶营收增长，酸奶占比下降，乳饮料基本稳定[24] - 2019 - 2023年销售净利率和毛利率维稳，销售费用率下降，财务费用率和管理费用率趋稳[28] 公司亮点 - 属于乳制品加工行业，是农业产业化国家重点龙头企业、中国奶业20强成员单位[2][34] - 立足新疆黄金奶源带，深化奶源建设，截至2024年6月30日有26个规模化养殖牧场，牛只存栏约5.73万头[34] - 秉承“用新疆资源，做全国市场”战略，发展为有完整产业链的品牌乳企，市场网络覆盖全国31个省市地区[2][34]