报告公司投资评级 - 维持“增持”投资评级 [1][4] 报告的核心观点 - 公司2024Q1 - Q3营业总收入15.15亿元，同比降33.70%；归母净利润1.45亿元，同比降20.15%；2024Q3单季营业总收入4.72亿元，同比降35.40%；归母净利润0.53亿元，同比降20.00% [1] - 光伏业务拖累整体营收，2024年三季度营收下滑因太阳能光伏组件产品销售价格下降 [1] - 盈利能力优化，2024Q3毛利率同比升1.57pct至21.72%，净利率同比升2.15pct至11.69%；销售/管理/研发/财务费率为0.90%/4.29%/3.30%/1.84%，同比变动0.14pct/-1.11pct/-0.26pct/1.7pct [1] - 光伏业务影响净现金流，2024Q3经营性现金流净额0.42亿元，同比下滑62.55%，因光伏业务支付货款增加；销售商品收到现金4.19亿元，同比升88.97% [1] - 展望以家电板块为基础、新能源板块为先导，家电业务加大研发投入、延伸产业链，光伏组件业务产能逐渐爬坡，计划实现5GW/年产能 [1] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润1.65/1.97/2.32亿元，同比增长 - 18.4%/19.0%/17.9% [1] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |财务指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1,949|2,879|2,015|2,479|2,925| |增长率yoy（%）|42.4|47.7|-30.0|23.0|18.0| |归母净利润（百万元）|119|202|165|197|232| |增长率yoy（%）|-17.2|70.0|-18.4|19.0|17.9| |EPS最新摊薄（元/股）|0.39|0.66|0.54|0.64|0.76| |净资产收益率（%）|8.7|12.3|8.9|9.7|10.5| |P/E（倍）|22.5|13.2|16.2|13.6|11.5| |P/B（倍）|1.9|1.7|1.6|1.4|1.3| [3] 股票信息 - 行业为家电零部件Ⅱ - 前次评级为增持 - 10月24日收盘价8.74元 - 总市值2,674.50百万元 - 总股本306.01百万股 - 自由流通股占比95.70% - 30日日均成交量5.01百万股 [4] 财务报表和主要财务比率 - 包含流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债、负债合计、少数股东权益、股本、资本公积、留存收益、归属母公司股东权益、负债和股东权益等项目在2022A - 2026E的情况 [7][8][9] 现金流量表（百万元） |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|148|401|104|260|120| |净利润|123|213|165|197|232| |折旧摊销|47|52|43|47|53| |财务费用|-3|1|-19|-26|-29| |投资损失|-4|3|-4|-3|-2| |营运资金变动|-45|93|-82|45|-134| |其他经营现金流|29|39|0|0|0| |投资活动现金流|30|-306|82|-71|-71| |资本支出|122|160|-122|27|20| |长期投资|146|-151|0|0|0| |其他投资现金流|298|-297|-40|-44|-51| |筹资活动现金流|-101|412|-45|-75|-75| |短期借款|2|-2|0|0|0| |长期借款|-180|357|-104|-65|-69| |普通股增加|103|0|0|0|0| |资本公积增加|122|-43|0|0|0| |其他筹资现金流|-148|100|59|-11|-6| |现金净增加额|80|506|142|113|-26| [9] 利润表（百万元） |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|1949|2879|2015|2479|2925| |营业成本|1658|2448|1693|2077|2457| |营业税金及附加|7|12|9|10|12| |营业费用|25|29|26|32|29| |管理费用|68|96|66|87|102| |研发费用|66|70|60|84|99| |财务费用|-3|1|-19|-26|-29| |资产减值损失|-2|-9|-4|-5|-7| |其他收益|18|37|0|0|0| |公允价值变动收益 投资净收益|0 4|0 -3|0 4|0 3|0 2| |资产处置收益|0|0|0|0|0| |营业利润|131|240|187|222|263| |营业外收入|1|2|1|2|1| |营业外支出|1|1|1|1|1| |利润总额|130|241|188|223|263| |所得税|7|29|23|27|32| |净利润|123|213|165|197|232| |少数股东损益 归属母公司净利润|4 119|10 202|0 165|0 197|0 232| |EBITDA|162|288|209|242|284| |EPS（元）|0.39|0.66|0.54|0.64|0.76| [10][11] 主要财务比率 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入(%)|42.4|47.7|-30.0|23.0|18.0| |成长能力 - 营业利润(%)|-19.7|83.4|-22.0|18.8|18.2| |成长能力 - 归属于母公司净利润(%)|-17.2|70.0|-18.4|19.0|17.9| |获利能力 - 毛利率(%)|14.9|15.0|16.0|16.2|16.0| |获利能力 - 净利率(%)|6.1|7.0|8.2|7.9|7.9| |ROE(%)|8.7|12.3|8.9|9.7|10.5| |ROIC(%)|7.7|10.0|6.7|7.5|8.5| |资产负债率(%)|43.1|49.2|29.3|48.6|30.6| |净负债比率(%)|-34.0|-34.6|-41.5|-46.9|-44.7| |流动比率|1.8|2.1|4.2|1.9|3.1| |速动比率|1.3|1.6|3.3|1.6|2.4| |总资产周转率|0.9|1.0|0.7|0.8|0.8| |应收账款周转率|2.8|3.2|3.2|3.2|3.2| |应付账款周转率|2.6|2.4|2.4|2.4|2.4| |每股收益(最新摊薄)|0.39|0.66|0.54|0.64|0.76| |每股经营现金流(最新摊薄)|0.48|1.31|0.34|0.85|0.39| |每股净资产(最新摊薄)|4.50|5.15|5.59|6.11|6.74| |P/E|22.5|13.2|16.2|13.6|11.5| |P/B|1.9|1.7|1.6|1.4|1.3| |EV/EBITDA|13.7|6.9|8.7|6.8|5.7| [10]