报告公司投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 下游去库和价格周期性调整影响业绩表现，但新品爬坡有望延续成长性[1] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩表现 - 2024Q3单季业绩承压，实现营收4.5亿元，同比下降22.5%，归母净利0.9亿元，同比下降50.1%[2] - 2024Q1-Q3实现营收18.6亿元，同比增长4.7%，归母净利5.14亿元，同比下降4.11%[2] - 经营性现金流净额7.7亿元，同比增长25.1%，现金分红率39.62%[2] 盈利能力 - 2024Q1-Q3毛利率45.3%，同比下降4.31个百分点，净利率27.7%，同比下降2.56个百分点[3] - 2024Q3毛利率37.4%，同比下降12.73个百分点，净利率20.4%，同比下降11.36个百分点[3] 费用情况 - 2024Q1-Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为1.3%/7.5%/4.8%/0.1%，同比变化-0.1pct/+0.04pct/+0.18pct/+0.76pct[3] - 2024Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为0.7%/9%/5.5%/0.1%，同比变化-0.18pct/+1.68pct/+1.67pct/+0.19pct[3] 新品拓展 - 去屑剂中期仍处于爬坡期，2025年氨基酸表活、卡波姆产能放量接续[4] - 聚季铵盐、保湿剂、美白剂等新品储备充足[4] 财务预测 - 预计2024-2026年归母净利分别为6.6/6.6/7.9亿元，同比增长-10.2%/+0%/+19.6%，EPS为1.94/1.94/2.32元，当前股价对应PE为14.5/14.5/12.1倍[2] - 2022A-2026E营业收入分别为17.65/24.00/24.61/26.12/30.79亿元，同比增长61.8%/36.0%/2.5%/6.1%/17.9%[5] - 2022A-2026E归母净利润分别为3.88/7.34/6.58/6.59/7.88亿元，同比增长192.1%/89.0%/-10.2%/0.0%/19.6%[5] - 2022A-2026E毛利率分别为36.7%/48.8%/44.4%/42.8%/43.8%，净利率分别为22.0%/30.6%/26.8%/25.2%/25.6%[5] - 2022A-2026E ROE分别为19.9%/27.9%/21.7%/19.1%/20.1%，EPS分别为1.14/2.16/1.94/1.94/2.32元，P/E分别为24.6/13.0/14.5/14.5/12.1倍，P/B分别为4.9/3.8/3.2/2.9/2.5倍[5]