报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 制冷剂景气延续上行趋势，公司利润释放或将不断向好，制冷剂行情远未结束，依然有较大上行空间，而氟聚合物、基础化工产品等行情或已触底，未来公司利润预计将不断释放 [3] - 2024Q1 - 3净利润同比增长68.40%，制冷剂延续上升趋势，虽下调公司盈利预测，但依然看好制冷剂景气向上，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 日期为2024/10/24，当前股价20.28元，一年最高最低为26.10/13.80元，总市值547.51亿元，流通市值547.51亿元，总股本27.00亿股，流通股本27.00亿股，近3个月换手率67.51% [1] 制冷剂业务情况 - 前三季度制冷剂外销量为24.64万吨，同比+11.41%；Q3单季度制冷剂外销量8.50万吨，同比+10.46%、环比 - 9.84%；Q3单季度制冷剂均价28,152元/吨，同比+44.88%、环比+13.76% [3] - 第三季度制冷剂处于传统消费淡季，季度销量环比下降，产品价格涨幅扩大且结构优化，内贸上R32因年度生产配额超进度使用价格较快上行，R125、R134a等量价回升，外贸上因历史社会库存去化量价快速回升且季度末量价回升幅度扩大 [3] - 进入四季度，随着制冷剂传统消费淡季结束，新冷年开启，公司制冷剂市场保持良好回升态势 [3] 公司整体业绩情况 - 2024Q1 - 3实现营收179.06亿元，同比+11.83%；实现归母净利润12.58亿元，同比+68.40%，其中Q3单季度实现归母净利润4.23亿元，同比+64.76% [4] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为19.64、33.45、46.67（前值30.39、49.12、63.43）亿元，EPS分别为0.73、1.24、1.73（前值1.13、1.82、2.35元），当前股价对应PE为23.7、13.9、10.0倍 [4] 公司产品营收及价格情况 - 2024Q1 - 3公司氟化工原料、制冷剂、含氟聚合物材料、含氟精细化学品、食品包装材料、石化材料、基础化工产品及其他业务营收分别为8.99、63.19、13.05、2.34、7.31、30.34、20.45亿元，分别同比+15.10%、+44.62%、 - 19.71%、+120.04%、 - 6.75%、+55.19%、 - 3.56% [5] - 均价分别同比+15.40%、+29.81%、 - 18.72%、 - 43.02%、 - 10.77%、+1.90%、 - 13.44%，含氟聚合物材料、食品包装材料、基础化工产品沿袭“供强需弱”的市场趋势，产品价格同比出现较大跌幅 [5] 财务预测摘要 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|21,489|20,655|22,595|25,140|27,703| |YOY(%)|19.5|-3.9|9.4|11.3|10.2| |归母净利润(百万元)|2,381|944|1,964|3,345|4,667| |YOY(%)|114.7|-60.4|108.2|70.3|39.5| |毛利率(%)|19.1|13.2|16.1|21.3|25.3| |净利率(%)|11.2|4.7|8.9|13.4|17.1| |ROE(%)|15.2|5.9|11.1|16.0|18.7| |EPS(摊薄/元)|0.88|0.35|0.73|1.24|1.73| |PE(倍)|19.6|49.4|23.7|13.9|10.0| |PB(倍)|3.0|2.9|2.6|2.3|1.9|[6]