公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 收入增长放缓，利润承压 [2] - 费用端收入降速费率微增，推进减员降费 [2] - 算力保障打磨内功，产品出新静待放量 [2] 业绩简评 - 2024年10月24日，公司发布2024年三季报 [2] - 收入端：3Q24实现营业收入3.48亿元，yoy-7.9%；1-3Q24实现营业收入10.53亿元，yoy-3.9% [2] - 利润端：3Q24实现归母净利-2,998.8万元，同比转盈为亏；1-3Q24实现归母净利-5,497.3万元，同比转盈为亏 [2] - 利润率：1-3Q24综合毛利率为93.7%，yoy-1.5pcts；1-3Q24归母净利率-0.5%，yoy-6.4pcts [2] - 费率端：1-3Q24研发费用率29.1%，yoy+1.6pcts；销售费用率55.7%，yoy+5.9pct；管理费用率11.4%，yoy-0.2pct [2] - 人员端：1H24员工总数1,562，环比23FY减员12人；1H24研发人员843人，环比23FY减员38人 [2] - 算力储备：1-3Q24公司无形资产同比增长5402万元，主要系新增购买算力及配套资源 [2] - 产品出新：公司全新上线云端绘图创意新品Edraw.AI；AI人像图像产品SelfyzAI [2] - 合同负债：1-3Q24公司合同负债约3,782.5万元，yoy+49.5% [2] 盈利预测、估值与评级 - 调整公司2024~2026年营业收入分别为14.82/16.69/18.51亿元，归母净利润分别为0.08/0.23/0.29亿元，EPS分别为0.04/0.12/0.15元 [2] - 公司股票现价对应PS估值为8.1/7.2/6.5倍 [2] 公司基本情况 - 2022年营业收入1,180百万元，2023年营业收入1,481百万元，2024E营业收入1,482百万元，2025E营业收入1,669百万元，2026E营业收入1,851百万元 [4] - 2022年归母净利润40百万元，2023年归母净利润86百万元，2024E归母净利润8百万元，2025E归母净利润23百万元，2026E归母净利润29百万元 [4] - 2022年摊薄每股收益0.311元，2023年摊薄每股收益0.626元，2024E摊薄每股收益0.040元，2025E摊薄每股收益0.117元，2026E摊薄每股收益0.150元 [4] - 2022年ROE(归属母公司)(摊薄)4.93%，2023年ROE(归属母公司)(摊薄)6.50%，2024E ROE(归属母公司)(摊薄)0.57%，2025E ROE(归属母公司)(摊薄)1.68%，2026E ROE(归属母公司)(摊薄)2.12% [4] - 2022年P/E 94.32，2023年P/E 151.11，2024E P/E 1,952.38，2025E P/E 660.40，2026E P/E 516.09 [4] - 2022年P/B 4.65，2023年P/B 9.83，2024E P/B 11.22，2025E P/B 11.11，2026E P/B 10.96 [4] 附录：三张报表预测摘要 - 2021年主营业务收入1,029百万元，2022年主营业务收入1,180百万元，2023年主营业务收入1,481百万元，2024E主营业务收入1,482百万元，2025E主营业务收入1,669百万元，2026E主营业务收入1,851百万元 [5] - 2021年归母净利润49百万元，2022年归母净利润64百万元，2023年归母净利润108百万元，2024E归母净利润8百万元，2025E归母净利润23百万元，2026E归母净利润29百万元 [5] - 2021年每股收益0.214元，2022年每股收益0.311元，2023年每股收益0.626元，2024E每股收益0.040元，2025E每股收益0.117元，2026E每股收益0.150元 [5] - 2021年每股净资产6.769元，2022年每股净资产6.316元，2023年每股净资产9.625元，2024E每股净资产6.879元，2025E每股净资产6.949元，2026E每股净资产7.039元 [5] - 2021年每股经营现金净流1.093元，2022年每股经营现金净流0.827元，2023年每股经营现金净流1.696元，2024E每股经营现金净流0.192元，2025E每股经营现金净流0.492元，2026E每股经营现金净流0.542元 [5] - 2021年每股股利0.972元，2022年每股股利0.562元，2023年每股股利1.577元，2024E每股股利0.022元，2025E每股股利0.066元，2026E每股股利0.084元 [5] - 2021年净资产收益率3.17%，2022年净资产收益率4.93%，2023年净资产收益率6.50%，2024E净资产收益率0.57%，2025E净资产收益率1.68%，2026E净资产收益率2.12% [5] - 2021年总资产收益率1.81%，2022年总资产收益率2.64%，2023年总资产收益率5.14%，2024E总资产收益率0.47%，2025E总资产收益率1.36%，2026E总资产收益率1.69% [5] - 2021年投入资本收益率1.88%，2022年投入资本收益率4.03%，2023年投入资本收益率7.86%，2024E投入资本收益率0.79%，2025E投入资本收益率2.28%，2026E投入资本收益率2.95% [5] - 2021年主营业务收入增长率5.39%，2022年主营业务收入增长率14.67%，2023年主营业务收入增长率25.49%，2024E主营业务收入增长率0.05%，2025E主营业务收入增长率12.63%，2026E主营业务收入增长率10.90% [5] - 2021年EBIT增长率-80.73%，2022年EBIT增长率149.34%，2023年EBIT增长率90.39%，2024E EBIT增长率-89.67%，2025E EBIT增长率197.19%，2026E EBIT增长率27.67% [5] - 2021年净利润增长率-77.77%，2022年净利润增长率45.21%，2023年净利润增长率113.20%，2024E净利润增长率-91.13%，2025E净利润增长率195.64%，2026E净利润增长率27.96% [5] - 2021年总资产增长率44.76%，2022年总资产增长率-0.56%，2023年总资产增长率9.56%，2024E总资产增长率-3.21%，2025E总资产增长率2.44%，2026E总资产增长率2.54% [5] - 2021年应收账款周转天数10.4天，2022年应收账款周转天数12.4天，2023年应收账款周转天数11.7天，2024E应收账款周转天数13.0天，2025E应收账款周转天数13.0天，2026E应收账款周转天数13.0天 [5] - 2021年存货周转天数1.4天，2022年存货周转天数DIV/0!，2023年存货周转天数/，2024E存货周转天数1.0天，2025E存货周转天数1.0天，2026E存货周转天数1.0天 [5] - 2021年应付账款周转天数28.4天，2022年应付账款周转天数41.7天，2023年应付账款周转天数45.5天，2024E应付账款周转天数45.0天，2025E应付账款周转天数45.0天，2026E应付账款周转天数45.0天 [5] - 2021年固定资产周转天数50.8天，2022年固定资产周转天数98.3天，2023年固定资产周转天数77.7天，2024E固定资产周转天数72.2天，2025E固定资产周转天数59.3天，2026E固定资产周转天数49.1天 [5] - 2021年净负债/股东权益-33.06%，2022年净负债/股东权益-19.98%，2023年净负债/股东权益-48.98%，2024E净负债/股东权益-49.63%，2025E净负债/股东权益-52.48%，2026E净负债/股东权益-55.36% [5] - 2021年EBIT利息保障倍数2.3倍，2022年EBIT利息保障倍数3.0倍，2023年EBIT利息保障倍数35.3倍，2024E EBIT利息保障倍数0.5倍，2025E EBIT利息保障倍数1.3倍，2026E EBIT利息保障倍数1.5倍 [5] - 2021年资产负债率42.93%，2022年资产负债率42.37%，2023年资产负债率16.97%，2024E资产负债率13.93%，2025E资产负债率15.16%，2026E资产负债率16.25% [5]