公司概况与产品结构 - 新钢股份前身为江西钢厂和新余钢铁厂,于1996年在中外合资企业新华金属制品有限公司基础上改组,并于同年12月在上海证券交易所上市。2022年11月,经国务院国资委批复,控股股东新钢集团与宝武集团联合重组,中国宝武成为公司实际控制人。[1][2] - 公司主营业务为钢材产品的生产与销售,拥有线棒材、冷热轧薄板、宽厚板、优特钢、硅钢、金属制品等多条生产线,具备年产1000万吨粗钢生产能力,其中公司板材生产能力达到700万吨/年。[17] - 公司产品广泛应用于油气装备、航空、铁路、汽车家电、造船、海洋工程、建筑、桥梁高建结构、工程机械、新能源等领域及国家重点工程,产品远销美国、欧盟、日本、东南亚等20多个国家和地区。[17] 产品结构与经营情况 - 公司产品以板材为主,2023年板材产量占比67%,与当前钢材需求结构转型方向一致。[51] - 公司产销规模持续稳定增长,2023年钢材产量为1086万吨,同比增长4.66%;钢材销量为1082万吨,同比增长4.74%。[19][20] - 公司营收规模从2015年的253.7亿元增至2023年的711.4亿元,归母净利从0.61亿元增至4.98亿元,但毛利率从3.4%下降至1.9%。[23] - 公司电工钢和中厚板业务是驱动盈利的主要部分,占营收和毛利的主要份额,吨数据表现较为亮眼。[34] 成本优势 - 公司生产人员人均产钢量、人均薪酬、吨钢费用、吨钢折旧等指标均处于行业可比公司较低水平,成本控制能力突出。[37][38][39][40][41][42][43][44] - 公司管理费用率、有息负债率、资产负债率等指标也处于行业较低水平,财务负担较轻。[41][42][43][44] - 公司吨钢毛利和吨钢净利处于行业中游水平,但近年有所回落。[45][46][47] 并入宝武后管理效率持续改善 - 国内钢材消费结构持续优化,制造业及直接出口用钢占比快速增长,与公司产品结构高度契合。[48][49][50][51] - 公司并入宝武集团后,通过专业化整合,钢铁主业更加聚焦于产品生产经营,集中精力追求极致效率、提高产品竞争力。[52][53][54] 估值分析 - 公司近三年估值中枢水平在0.89倍左右,当前仅为0.49倍,处于显著低估状态。[59][60] - 公司产品结构持续优化,电工钢、高强钢等高端产品占比提升,长期盈利能力有望进一步提升。[60][61][62][63][64][65][66] 投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利为0.9亿、5.4亿、9.4亿元,参考公司近三年估值中枢,公司估值有明显修复空间,首次覆盖给予"买入"评级。[74] 风险提示 - 上游原料价格大幅上涨可能导致生产成本显著上升,影响利润实现。[75] - 下游需求及产出规模测算可能存在偏差,行业或突发事件可能导致需求超预期下滑。[75] - 公司高端产品在国内外销售渠道拓展进度可能不及预期。[76]