报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司闭店数量增加、单店高个位数缺口延续,加上供应链业务拖累加大,Q3营收略低于预期 [1] - 需求疲软下增大费用投入,部分抵消了成本改善红利,净利率恢复进度仍然偏慢 [1] - 公司通过积极的费用投入、灵活年轻化的营销活动等,更为主动的拉动存量门店的同店表现,未来在门店数量逐步优化下,一旦站稳门店数和同店表现的平衡点,随后若有需求端改善,同店改善加速、价盘修复盈利回升乃至廖记等卤味生态贡献等有望渐次贡献弹性来源 [1] 财务数据总结 收入情况 - 前三季度实现收入50.2亿元,同比-10.9% [1] - Q3单季度实现收入16.7亿元,同比-13.3% [1] 利润情况 - 前三季度实现归母净利润4.4亿元,同比+12.5% [1] - Q3单季度实现归母净利润1.4亿元,同比-3.3% [1] 财务指标 - 毛利率31.1%,同比+5.3pct [1] - 销售费用率9.7%,同比+2.4pct [1] - 管理费用率6.7%,同比-0.1pct [1] - 净利率8.5%,同比+0.9pct [1] 未来预测 - 调整24-26年EPS预测为0.87/1.09/1.19元 [1] - 对应PE为21/16/15倍 [1] - 给予25年18倍估值,目标价19.6元 [1]