投资评级 - 报告对华秦科技维持"推荐"评级 [1] 核心观点 - 华秦科技2024年前三季度实现营收7.38亿元，同比增长22.6%；归母净利润3.09亿元，同比增长14.4%；扣非净利润2.96亿元，同比增长14.4% [1] - 公司3Q24实现营收2.53亿元，同比增长14.8%；归母净利润0.94亿元，同比增长8.0%；扣非净利润0.89亿元，同比增长6.6% [1] - 公司13Q24毛利率同比下滑4.2个百分点至54.6%，净利率同比下滑4.4个百分点至39.6% [1] - 公司期间费用率同比增加2.8个百分点至17.8%，主要系管理费用率增加2.1个百分点至7.0% [1] - 公司2024年前三季度经营活动净现金流为1.57亿元，去年同期为-0.73亿元 [1] - 预计公司20242026年归母净利润分别为5.02亿元、6.79亿元、8.94亿元，对应PE分别为40x/30x/23x [1] 财务数据 - 2024E营业收入预计为11.85亿元，同比增长29.1%；2025E预计为15.96亿元，同比增长34.7%；2026E预计为21.00亿元，同比增长31.6% [2] - 2024E归属母公司股东净利润预计为5.02亿元，同比增长49.8%；2025E预计为6.79亿元，同比增长35.2%；2026E预计为8.94亿元，同比增长31.7% [2] - 2024E每股收益预计为2.58元，2025E预计为3.49元，2026E预计为4.59元 [2] - 2024E PE预计为40x，2025E预计为30x，2026E预计为23x [2] - 2024E PB预计为4.4x，2025E预计为3.9x，2026E预计为3.4x [2] 经营情况 - 公司应收账款及票据6.96亿元，较2Q24末减少14.8%；存货2.43亿元，较2Q24末增加22.0%；合同负债0.32亿元，较2Q24末增加72.7% [1] - 公司在建工程8.87亿元，较2Q24末增加17.2%，主要系华秦科技募投项目、华秦航发产线建设所致 [1] - 子公司瑞华晟上海和沈阳目前正在积极开展项目前期建设工作，力争本年第四季度部分产线进入设备调试、试制阶段 [1] 行业分析 - 公司以隐身材料、伪装材料为基础，逐步成长为我国航发产业核心供应商 [1] - 公司围绕航发及先进新材料产业持续布局，开拓航发零部件加工、航发用陶瓷基复材及声学超材料等业务，技术壁垒高，成长空间大 [1]