报告公司投资评级 公司维持"强推"评级 [1] 报告的核心观点 1. 单店压力延续,团餐边际企稳,2024Q3营收录得微降 [1] 2. 成本及费用投入保持平稳,2024Q3盈利继续小幅改善 [1] 3. 经营策略优化,加上宏观政策发力,来年公司经营有望改善 [1] 报告分析内容总结 营收情况 1. 2024年前三季度实现营收12.1亿元,同比增长2.0% [1] 2. 2024Q3实现营收4.47亿元,同比下降0.5% [1] 3. 特许加盟业务营收同比下降2.1%,主要是开店速度放缓和单店压力持续 [1] 4. 团餐业务在高基数背景下增速边际企稳,单Q3营收同比增长9.2% [1] 5. 分区域来看,华东/华南/华中/华北地区收入分别同比-2.2%/+15.8%/+7.8%/-2.0%,核心区域华东延续承压 [1] 6. 分产品来看,面点/馅料/外购食品类同比+0.3%/-4.9%/+5.2% [1] 盈利情况 1. 2024Q3毛利率录得26.8%,同比下降0.1个百分点 [1] 2. 销售费用率同比下降1.1个百分点,主要是开店放缓导致相关补贴及人员支出减少 [1] 3. 管理费用率同比上升2.2个百分点,推测与股权激励计划终止相关费用加速计提有关 [1] 4. 财务费用率和研发费用率基本持平 [1] 5. 2024Q3归母净利率为18.6%,扣非归母净利率为13.2%,同比分别提升0.8和0.8个百分点 [1] 经营策略 1. 公司延续优化单店质量、差异化服务大客户等策略 [1] 2. 通过丰富产品矩阵、优化门店形象、发力鲜食战略等方式实现单店收入修复 [1] 3. 开店速度适当放缓,推动精耕细作持续落地 [1] 4. 团餐以差异化产品及服务为卖点,稳步拓展新兴增量 [1] 5. 公司积极探索新媒体平台运营、布局汉堡新品类等 [1]