报告公司投资评级 - 公司维持增持评级,目标价为39.60元 [5] 报告的核心观点 业绩符合预期 - 2024年前三季度公司实现营业收入80.5亿元/-8.10%,收入下滑主要由于公司2023年开始主动减少EPC项目,EPC收入同比下降10多亿 [3] - 2024年前三季度实现归母净利润16.0亿元/+2.21%,Q3单季度实现归母净利润5.1亿元/-2.04%,主要是受汇兑损失影响 [3] - 2024年前三季度公司销售毛利率为35.02%/+1.51pct,Q3单季毛利率为33.7%/+3.74pct,主要由于海外收入占比提升,海外毛利率高于国内 [3] - 2024年前三季度公司归母净利率为19.86%/+2.00pct,单Q3季度公司归母净利率为16.51%/+0.90pct,主要由于公司毛利率提升 [3] - 费用率方面,2024年前三季度公司销售费用率和管理费用率分别为4.71%和4.17%,较上年同期略有提升主要由于收入下降和积极布局海外市场所致 [3] 内需快速复苏,海外持续拓展 - 国内:Q3三桶油资本开支加速,公司获得中石油多个设备类、配件类、服务类订单,国内民企对非常规柴驱、电驱设备的订单需求增长也较快 [3] - 海外:7月份公司已经获得北美第二套电驱压裂设备订单,预计全年仍会有电驱压裂设备落地 [3] - 中东资本开支较多,公司海外布局10年,拥有符合条件资质,有望获得较多订单 [3] 财务数据分析 - 2022-2026年营业收入分别为114.09亿元、139.12亿元、147.15亿元、170.97亿元和197.31亿元,年复合增长率为14.7% [2] - 2022-2026年归母净利润分别为22.45亿元、24.54亿元、27.00亿元、32.01亿元和36.92亿元,年复合增长率为13.2% [2] - 2022-2026年每股收益分别为2.19元、2.40元、2.64元、3.13元和3.61元 [2] - 2022-2026年净资产收益率分别为13.0%、12.7%、12.7%、13.4%和13.7% [2] - 2022-2026年市盈率分别为14.64倍、13.39倍、12.17倍、10.27倍和8.90倍 [2]