投资评级 - 孩子王当前投资评级为"增持"（维持）[2] 核心观点 - 孩子王2024年Q3实现营业收入22.78亿元，同比增长4.11%，归母净利润0.52亿元，同比增长8.66%[3] - 毛利率略有下滑，24年Q3毛利率为29.15%，同比下降2.46个百分点，但期间费用率有所优化[3] - 公司加速儿童生活馆改造升级，已完成超40家门店改造，改造后中大童黑金会员交易额占比达45%，同比提升近4个百分点[3] - 稳步开展加盟业务，重点布局下沉市场，目前已开业5家加盟精选店，预计年底达到10家，未来3年计划覆盖1,000个县城[3] - 与辛选控股合资成立链启未来，持股33%，计划年内开展首播，发力线上直播赛道[3] 财务表现 - 预计公司24-26年实现营业收入96.49/104.61/113.45亿元，归母净利润2.03/2.73/3.75亿元[4] - 24年Q3扣非后归母净利润0.33亿元，同比下降21.63%，主要受非经常性损益的理财收益增加和可转债利息增加影响[3] - 24年Q3管理/销售/财务费用率分别为5.25%/19.73%/1.72%，同比优化0.33/1.61/0.57个百分点[3] - 预计24-26年毛利率分别为29.5%/30.2%/30.9%，净利润率分别为2.4%/3.0%/3.8%[5] - 预计24-26年净资产收益率分别为6.0%/7.4%/9.3%，资产回报率分别为1.9%/2.3%/2.9%[5] 战略与业务发展 - 公司聚焦"三扩"战略（扩品类、扩赛道、扩业态），以"儿童生活馆、非标增长、同城亲子"为长期发展重心[4] - 持续推进"扩品类"战略，填补中大童品类空白，延长会员生命周期，提升会员复购率[3] - 与辛选合作扩展线上直播业务，有利于提升品牌知名度，赋能下沉市场渠道扩张[3] 市场表现 - 孩子王近3个月绝对涨幅为121.31%，相对涨幅为106.37%，表现优于沪深300指数[2] - 当前股价为11.21元，总市值为134.41亿元[2]