报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024Q1-3公司实现营收21.25亿元,同比下滑30.02%,剔除重大订单影响后收入同比增长约6%;归母净利润-2.06亿元,扣非归母净利润-2.13亿元 [4] - 单看Q3,公司实现营收7.73亿元,同比增长10.73%,环比增长14.65%,剔除大订单同比增长约29%;归母净利润-3639万元,扣非归母净利润-3939万元,亏损较Q2收窄 [4] - 制剂、ADC与CGT CDMO三大新兴业务还处于早期阶段,前三季度合计影响归母净利润约-1.66亿元 [4] - 小分子原料药CDMO业务未完成在手订单金额同比增长超40% [5] - 2024H1公司已签订单项目数533个,同比增长约14%;实现交付项目数408个,同比增长约26% [5] - 2024H1公司服务API产品数146个,同比增加约40个;API产品实现收入2.98亿元,同比增长42% [5] - 2024Q1-3,制剂与CGT业务分别实现营收1.01/0.40亿元,同比增长65%/27%;多肽与寡核苷酸及ADC实现收入约1304万元 [6] - 2024H1,制剂业务已为108家客户提供约124个制剂项目服务;新签制剂订单金额约1.13亿元,同比增长40% [6] - 2024H1,CGT业务引入新客户29家、新项目62个,新签订单0.62亿元,同比增长188% [6] 财务数据总结 - 2022-2026年营业收入分别为70.35/36.67/29.05/33.63/40.17亿元,同比变化分别为126.6%/-47.9%/-20.8%/15.8%/19.4% [7] - 2022-2026年归母净利润分别为20.05/2.67/-2.51/0.61/1.53亿元,同比变化分别为282.8%/-86.7%/-194.1%/124.5%/148.2% [7] - 2022-2026年毛利率分别为52.0%/40.7%/21.6%/31.0%/33.8% [7] - 2022-2026年净利率分别为27.5%/4.8%/-7.4%/1.5%/3.1% [7] - 2022-2026年ROE分别为29.9%/2.9%/-3.8%/0.9%/2.4% [7]