报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入" [1] - 上次评级也为"买入" [1] 报告的核心观点 - 24Q3毛销差较24Q1-Q2有所提升,费用投放效率改善 [1] - 24Q3毛利率70.71%,同比下降1.95个百分点,环比上升1.12个百分点;归母净利率15.15%,同比下降0.05个百分点,环比上升1个百分点 [1] - 24Q3毛销差25.31%,同比下降4.73个百分点,环比上升2.44个百分点,毛利率和净利率均较Q2有所改善 [1] - 护肤核心大单品延续亮眼表现,销售均价同环比均提升;护肤洁肤类收入占比84% [1] - 公司完成管理层换届,原联合创始人方玉友不再续任,由侯亚孟出任新任总经理 [1] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为15.42/19.25/23.49亿元,同比增长29%/25%/22% [1][2] - 2024-2026年对应PE分别为24/20/16倍 [1][2] - 2022-2026年营业收入复合增长率为27.6%,归母净利润复合增长率为30.1% [2][3] - 2022-2026年毛利率维持在69.7%-70.5%之间,ROE在23.2%-28.1%之间 [2][3]