报告公司投资评级 - 报告给予百润股份"买入"评级 [3] 报告的核心观点 百润股份 - 公司自香精香料业务起家,香精业务稳健贡献高利润 [15] - 2015年收购巴克斯酒业后,预调酒业务成为公司主要收入来源 [17] - 预调酒业务经历了2012-2015年和2019年至今两轮行业爆发期,RIO品牌引领行业成长 [19][20][21][22] - 公司在产品研发、营销、渠道等方面积累了丰富经验,是行业龙头 [25][26][27][28] - 公司股权结构稳定,推出股权激励计划激发员工积极性 [29][30][31] 预调酒行业 - 日本预调酒行业发展历程为中国预调酒行业提供借鉴,产品创新和口味多元化是关键 [32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47] - 中国预调酒市场仍处于成长期,渗透率和人均消费量均有较大提升空间 [50][51][52][53][54][55] - 各类企业纷纷布局低度酒市场,传统预调酒企业和啤酒企业更有望成为行业龙头 [57][58][59][60] 威士忌业务 - 中国威士忌市场仍处于萌芽期,外资品牌占据主导地位,国产品牌正在加速发展 [86][87][88][89][90][91] - 公司旗下崃州蒸馏厂已建成大规模威士忌产能,将于近期推出首款国产威士忌产品 [98][99][100][101][102][103][104][105] - 公司在威士忌业务上具有先发优势,有望成为国产威士忌的领军者 [104][105]