投资评级和目标价格 - 维持"增持"评级,上调目标价至37.33元(前值32.59元) [4] - 预计2024-2026年EPS分别为1.92元、2.47元、2.81元,考虑到休闲食品整体处于估值修复及估值切换,参考行业平均,上修目标价至37.33元,对应2025年15X动态PE [4] 2024Q3业绩表现 - 2024Q3收入环比弱改善,但略低于预期,主要系期内坚果业务在礼赠旺季受制于消费力下探,坚果礼盒销售阶段性承压 [3][10] - 2024Q3利润表现超预期,主要系期内瓜子原料成本环比回落 [3][10] - 公司折扣业态渠道延续高增,传统经销渠道相对稳健 [3][10] 盈利能力改善 - 2024Q3毛利率同比提升6.3pct至33.1%,主要得益于原料成本改善 [3][10] - 销售费用率和管理费用率分别同比下降0.5pct和0.4pct,综合多因素下,归母净利率同比提升2.3pct至15.6% [3][10] 未来展望 - 考虑到公司2024Q4处于备货旺季且同期基数较低,同时考虑到折扣业态等新渠道帮助,结合公司近期激励措施较为充分,公司有较大概率实现营收端提速,业绩改善有望延续 [3][10] 风险因素 - 食品安全、产业政策调整等 [3][10]