报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[4] 报告的核心观点 1) 公司"一体两翼"战略稳步推进,涂料资产加快融入体系;[4] 2) 石膏板向"消费品"加速转型;[4] 3) 防水资产逐步发挥正贡献;[4] 4) 出海业务蓬勃发展。[4] 公司业务表现总结 1) 2024年前三季度实现营收203.64亿元,同比增长19.44%;归母净利31.45亿元,同比增长14.12%。[2] 2) 其中2024年第三季度营收67.67亿元,同比增长19.82%;归母净利9.31亿元,同比增长8.23%。[2] 3) 分业务来看,防水、涂料前三季度收入占比分别为17.6%、12.5%,国际化业务收入同比增长121.16%。[2] 4) 单季度综合毛利率为30.07%,同比下降1.93个百分点,主要受宏观环境、消费信心、市场竞争等因素影响。[2] 5) 期间费用率同比上升0.62个百分点,主要是销售费用增加所致。[2] 6) 现金流状况良好,前三季度收现比为0.86,净现比为0.85,经营性现金流净额27.06亿元,同比增加38.01%。[2]