报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入" [1] 报告的核心观点 商业板块业绩承压 - 2024Q3单季度公司商业板块子公司人民同泰实现营收26.93亿元(yoy+6%)，而归母净利润为0.71亿元(yoy-19%)。人民同泰2024Q3单季度毛利率同比下降1.03个百分点至8.49%,导致归母净利率同比下降0.78个百分点至2.64% [1] 工业板块业绩优化持续 - 2024Q3单季度公司工业板块收入约14.22亿元(yoy+15%)，归母净利润约1.12亿元(yoy+163%)，净利率约7.87%。2024年前三季度公司工业板块净利率分别约为7.65%(同比提升2.28个百分点)、7.7%(同比提升7.75个百分点)、7.87%(同比提升4.44个百分点),工业板块净利率已有显著提升 [1] - 未来工业板块净利率仍存在提升空间,一方面GNC业务的净利率较低,随着GNC营收规模提升及品牌效应放大,相关费用投入或将缩减,提升GNC业务净利率;另一方面公司总厂盈利仍存在优化空间,制剂一体化战略推进及产能利用率提升有望进一步提升总厂盈利能力 [1] 盈利预测与投资评级 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为163.59亿元、178.23亿元、194.56亿元,同比增速分别约为6%、9%、9%,实现归母净利润分别为6.1亿元、7.63亿元、9.6亿元,同比分别增长约54%、25%、26%,对应当前股价PE分别为16倍、13倍、10倍 [1] - 维持公司"买入"投资评级 [1] 风险因素 - 市场竞争加剧,营销体系优化和销售不及预期 [1] - 提质增效进展不及预期 [1] - 医药批发业务增长不及预期 [1] - 应收账款回收不及时 [1] - 估算数据可能与实际情况存在较大差异 [2]