报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2024年前三季度报告研究的具体公司营收和归母净利同比增长，Q3营收同比增长但环比略降，归母净利润同比微增、环比降幅较大 [2] - 经常费用上涨是环比影响公司业绩的主要原因，Q3归母净利润同比增长幅度有限，环比下降主要受毛利以及费用和税金项目拖累 [2][3] - 公司是铝加工行业龙头，市占率突出，客户积累逐渐规模，新建项目即将落地，产能扩张有保障 [3] - 随着下游客户拓展和产能布局扩张，预计2024 - 2026年公司归母净利润为10.72、14.23、15.64亿元，对应10月25日收盘价的PE分别为16/12/11X [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年前三季度公司实现营收595.36亿元，同比+11.34%，归母净利7.91亿元，同比+10.06%，扣非归母净利7.62亿元，同比+18.16%；2024Q3公司实现营收208.02亿元，同比+14.03%，环比-0.73%，归母净利润2.12亿元，同比+0.86%，环比-28.49%，扣非归母净利2.05亿元，同比+20.67%，环比-27.76% [2] - 前三季度公司毛利率3.64%，同比上涨0.36pct，净利率1.32%，同比下滑0.02pct；Q3单季度毛利率3.43%，环比-0.15pct，净利率1.02%，环比-0.37pct；环比变动主要系三费合计上涨26.3%，研发费用上涨36.16% [2] - 预计2024 - 2026年公司营业收入分别为728.44亿、778.96亿、834.03亿元，增长率分别为5.1%、6.9%、7.1%；归属母公司股东净利润分别为10.72亿、14.23亿、15.64亿元，增长率分别为11.9%、32.7%、9.9% [3][4] 行业情况 - 3C板块2024Q3国内手机出货量约6878万台，同比增长3.2%，环比下降4.0%，Q3苹果手机市占率约为15.6%；前三季度新能源汽车销量832万辆，同比增长32.5% [2] - 2024前三季度铝锭均价19811元/吨，同比+6.3%，Q3均价19546元/吨，同比+3.75%，环比-4.7%，铝棒加工费532元/吨，环比+67元/吨，铝杆加工费783元/吨，环比+201元/吨 [2] 核心看点 - 铝加工行业龙头，截至2023年末铝合金圆铸锭国内和全球市场占有率分别为11.25%和8.43%，均排名第一；3C电子铝型材全国市场占有率6.44%（排名前三）；铝线材国内市场占有率为14.72%（排名前三） [3] - 客户积累逐渐规模，已成为诸多国内外头部汽车品牌供应商，2024年新增多家客户认证，进入多家国内外知名整车厂商核心供应链 [3] - 新建项目即将落地，越南3C消费电子型材等项目部分产线预计2024年底投产；墨西哥项目土地购买已完成；云南创格32万吨汽车轻量化项目预计2024年底投产；另有募投项目 [3]