报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司作为水泥工程专业工程承包商,水泥工程技术服务市场占有率稳居世界第一,成立装备集团夯实高端装备制造领域,运维业务模式优具备较高成长性,数字智能转型对内提升效率对外塑造业务核心竞争力 [4] - 考虑到Q4国内基建发力有望带动产业链现金流改善,同时股权激励夯实成长动能,预计公司24-26年归母净利润32.2、35.8、40.0亿元,对应PE为8.4、7.6、6.8倍 [4] 营收和利润情况 - 公司24Q1-3实现收入317.31亿,同比+0.70%;归母净利润20.60亿,同比+2.90%;扣非净利润20.51亿,同比+2.21% [1] - Q3单季实现收入108.36亿,同比-1.13%;归母净利润6.61亿,同比+4.24%;扣非净利润6.49亿,同比-5.05% [1] 新签订单情况 - 24Q1-3公司新签合同总额527.88亿元,同比+1%。其中,境内新签合同额225.84亿元,同比-5%;境外新签合同额302.04亿元,同比+6% [2] - Q3单季新签合同逆势增长,其中境内新签订单同比大幅增长87% [2] 毛利率和费用情况 - 24年前三季度公司综合毛利率为18.86%,同比+0.24pct;Q3单季毛利率为17.84%,同比-1.27pct [3] - 24Q1-3期间费用率小幅上行0.55pct至10.41%,销售、管理、研发、财务费用率分别为1.15%、4.78%、3.61%、0.88% [3] 现金流情况 - 24Q1-3公司CFO净额为-2.60亿,同比多流出2.46亿,主要系国内水泥市场行情影响回款进度较慢 [3] - 收、付现比分别为78.45%、79.58%,分别变动-3.20pct、-1.03pct [3] 财务预测 - 预计公司24-26年归母净利润32.2、35.8、40.0亿元,对应PE为8.4、7.6、6.8倍 [4][5] - 预计24-26年营业收入50,889.78、56,497.61、62,320.56百万元,增长率分别为11.12%、11.02%、10.31% [5]