报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 业绩基本符合预期，并购融合有序推进 - 2024年前三季度业务实现较好增长，符合公司预期 [1] - 核心CHC健康消费品业务围绕全域布局、全面领先的战略思路，丰富品牌矩阵，深化品牌影响力 [1] - 999感冒药在消费者心中建立了"暖暖的，很贴心"的品牌声誉，品牌影响力的深化、消费者品牌认可度提升助推呼吸品类保持较好增长 [1] - 公司通过优质剧集、王牌综艺、短剧等持续与消费者开展沟通，扩大品牌声量 [1] - 处方药业务持续丰富产品线，着重产品价值发掘与竞争力提升，打造品牌影响力，赋能CHC业务协同发展 [1] - 国药业务持续夯实业务基本盘，锤炼产业链竞争优势 [1] - 配方颗粒业务迎难而上，抢抓市场格局调整窗口机遇，有序应对配方颗粒业务多地区带量联动采购工作，业务实现恢复性增长，发展态势良好 [1] - 拟控股天士力交易工作正在积极推进，昆药集团与公司的融合变革工作也正在有序推进中 [1] 财务数据分析 - 单Q3利润端略有承压,主要系公司加强品牌打造和主动计提减值所致 [1] - 2024Q3公司内生业务毛利率为55.53%,同比+1.95pct,主要系高毛利的业务占比上升所致 [1] - 销售/管理/研发费用率分别为26.73%/7.67%/4.39%,同比+1.21/-0.38/+0.24pct,主要系强化品牌打造、持续提质增效和加大研发创新所致 [1] - 信用减值损失和资产减值损失分别为0.13亿元和0.86亿元,较去年同期增加0.41亿元和0.29亿元,公司主动计提减值,经营韧性较强 [1] - 归母净利润表现较好主要系政府补助和来自参股子公司润生药业公允价值收益增加所致 [1] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润预计为34.25/39.11/44.70亿元,同比增长20.05%/14.19%/14.30% [1][2] - 2024-2026年EPS预计为2.67/3.05/3.48元,对应PE为17.79/15.58/13.63x [1][2]