投资评级 - 报告对公司的投资评级为"增持(维持)" [1] 核心观点 - 报告的核心观点是公司Q3业绩同环比改善，主要得益于产品涨价落地和海外需求的增加 [2] 基本数据 - 收盘价为11.21元 [1] - 流通股本为40.03亿股 [1] - 每股净资产为7.25元 [1] - 总股本为40.03亿股 [1] 最近12个月市场表现 - 中国巨石相对于沪深300指数的表现为-25% [2] Q3业绩表现 - Q3单季度营收为38.93亿元，同比增加8.27% [2] - Q3单季度归属净利润为5.72亿元，同比下降6.38% [2] - Q3单季度扣非后归母净利润为5.28亿元，同比上升49.18% [2] 产品价格和需求 - 2024Q3无碱玻纤粗纱均价为4315元/吨，同比上升2.90% [2] - 2024Q3细纱均价为9199元/吨，同比上升16.66% [2] - 2024年7-8月玻纤及其制品出口37.54万吨，同比增长21.88% [2] - 库存从6月底的62.75万吨上升至9月底的75.58万吨 [2] 财务费用和利润率 - Q3公司毛利率为28.18%，同比增加1.04个百分点 [2] - Q3公司净利率为15.38%，同比下降2.33个百分点 [2] - Q3公司期间费用率为10.94%，同比下降1.29个百分点 [2] 政策和经济环境 - 财政政策和地产政策的出台有利于经济的加速回暖，从而带动各行业需求的恢复，提振玻纤需求，企业盈利也有望逐步好转 [3] 投资建议 - 预计2024-2026年公司分别实现归母净利润25.54/30.77/37.73亿元，同比增长-16.1%/20.5%/22.6% [3] - 最新收盘价对应PE为17x/14x/11x，维持"增持"评级 [3] 财务预测 - 2022A营业收入为20192百万元，收入增长率为2.5% [4] - 2023A营业收入为14876百万元，收入增长率为-26.3% [4] - 2024E营业收入为14378百万元，收入增长率为-3.3% [4] - 2025E营业收入为16165百万元，收入增长率为12.4% [4] - 2026E营业收入为17900百万元，收入增长率为10.7% [4] - 2022A归母净利润为6610百万元，净利润增长率为9.6% [4] - 2023A归母净利润为3044百万元，净利润增长率为-53.9% [4] - 2024E归母净利润为2554百万元，净利润增长率为-16.1% [4] - 2025E归母净利润为3077百万元，净利润增长率为20.5% [4] - 2026E归母净利润为3773百万元，净利润增长率为22.6% [4] 财务指标 - 2022A毛利率为35.6%，营业利润率为40.2%，净利润率为33.8% [5] - 2023A毛利率为28.0%，营业利润率为25.4%，净利润率为21.2% [5] - 2024E毛利率为24.2%，营业利润率为21.5%，净利润率为18.4% [5] - 2025E毛利率为30.0%，营业利润率为23.0%，净利润率为19.7% [5] - 2026E毛利率为33.6%，营业利润率为25.5%，净利润率为21.9% [5] - 2022A ROE为24.0%，ROA为13.6%，ROIC为12.2% [5] - 2023A ROE为10.6%，ROA为5.8%，ROIC为5.5% [5] - 2024E ROE为8.4%，ROA为5.1%，ROIC为4.8% [5] - 2025E ROE为9.4%，ROA为6.2%，ROIC为7.5% [5] - 2026E ROE为10.7%，ROA为7.1%，ROIC为9.0% [5] 偿债能力 - 2022A资产负债率为40.8%，负债权益比为68.9%，流动比率为0.93，速动比率为0.59 [5] - 2023A资产负债率为42.4%，负债权益比为73.6%，流动比率为0.93，速动比率为0.58 [5] - 2024E资产负债率为36.5%，负债权益比为57.4%，流动比率为0.89，速动比率为0.42 [5] - 2025E资产负债率为31.4%，负债权益比为45.9%，流动比率为0.91，速动比率为0.14 [5] - 2026E资产负债率为30.9%，负债权益比为44.8%，流动比率为1.08，速动比率为0.34 [5] 分红指标 - 2022A DPS为0.52元，分红比率为0.32，股息收益率为3.8% [5] - 2023A DPS为0.28元，分红比率为0.36，股息收益率为2.8% [5] - 2024E DPS为0.20元，分红比率为0.30，股息收益率为1.8% [5] - 2025E DPS为0.23元，分红比率为0.30，股息收益率为2.2% [5] - 2026E DPS为0.28元，分红比率为0.30，股息收益率为2.6% [5]