报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年三季度业绩符合市场预期,营收15.3亿元,同比增长23.9%,归母净利润2.2亿元,同比增长6.3% [2] - 2024年1-3季度营收36.2亿元,同比增长14.2%,归母净利润5.8亿元,同比增长1.7% [2] - 毛利率24.7%,同比下降0.1个百分点,归母净利率14.5%,同比下降2.4个百分点 [2] 产品出货情况 - 2024年三季度出货量约6.4万吨,环比增长26%,2024年1-3季度累计出货14.8万吨,预计全年出货21万吨,同比增长40%以上 [2] - 2024年2季度起快充新产品起量,公司市占率提升明显,2024年1-8月产量市占率10.3%,较2023年提升1个百分点,8月单月市占率达11.6% [2] - 2024年底新增10万吨产能,预计2025年出货有望达到28-30万吨,同比增长约40% [2] - 公司新增马来西亚5万吨产能规划,预计2026年下半年有望投产,助力海外客户开拓及长期出货增长 [2] 盈利情况 - 2024年三季度负极单价约2.39万元/吨,环比微降,单吨毛利0.59万元/吨,环比持平微降,单吨经营性净利0.33万元/吨,环降约10% [2] - 预计2024年吨净利可达0.34万元,2025年可维持 [2] 现金流及资本开支 - 2024年1-3季度经营性现金流出5.3亿元,同比下降43.1%,其中三季度经营性现金流出4.2亿元,转负 [3] - 2024年1-3季度资本开支5.7亿元,同比增长258.7%,其中三季度资本开支2.0亿元,环比增长224% [3] - 2024年三季度末存货13.4亿元,较上季度末增加10.1% [3] 盈利预测与投资评级 - 上调2024-2026年归母净利润预期至8.01/10.20/12.78亿元,同比增长11%/27%/25% [2] - 对应PE为20/15/12倍,给予2025年25倍PE,目标价98元,维持"买入"评级 [2]