报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司一体两翼战略下,石膏板主业稳健增长,防水业务增长势能显现,嘉宝莉纳入后补强涂料板块,公司成长性与盈利性兼具 [2] - 下游需求有所转弱,略下调24-26年归母净利润预测 [2] 公司业务情况总结 石膏板业务 - 预计石膏板主业实现稳健增长 [1] - 公司开启新一轮全国范围提价,有望支撑盈利向上 [2] 防水业务 - 防水业务持续提升,单Q3收入同比+15.7% [1] - 防水毛利率下滑或因需求疲软及行业价格战影响 [1] - 防水分部经营性净现金流同比+62.0% [1] 涂料业务 - 涂料业务融合发展,单Q3收入同比+1088.4% [1] - 涂料毛利率提升或系并购嘉宝莉毛利率更高 [1] - 涂料业务经营性净现金流同比+1983.73% [1] 盈利情况总结 - 24Q1-3毛利率为30.7%,同比-0.1pcts [1] - 期间费用率13.4%,同比+0.6pcts,销售费用率上升 [1] - 单Q3毛利率为30.1%,同比-1.9pcts,预计与需求疲软有关 [1] - 单Q3期间费用率14.6%,同比+0.5pcts [1]