报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 存量游戏自然回落,期待新游陆续兑现 [2] - 叠加汇兑等影响,利润端环比进一步承压 [2] - 持续高额分红回报股东 [3] - 看好公司存量老游流水环比趋稳,新游陆续上线将驱动业绩重启增长 [3] 营收总结 - 2024Q1-3公司实现营收28.18亿元,同比下降14.77% [2] - 2024Q3公司实现营收8.59亿元,同比下降10.36%,环比下降16.83% [2] - 存量游戏《问道端游》《问道手游》《一念逍遥（大陆版）》流水同比下降11.42%/12.62%/18.45%,环比下降16.83% [2] 利润总结 - 2024Q1-3公司归母净利润6.58亿元,同比下降23.48% [2] - 2024Q3公司归母净利润1.40亿元,同比下降23.82%,环比下降47.19% [2] - 2024Q3公司扣非归母净利润1.51亿元,同比下降15.33%,环比下降43.01% [2] - 多因素叠加导致利润端环比进一步承压,包括存量游戏基数较高、新游发行投入增加、汇兑损益变动等 [2] 分红情况 - 2024Q3公司拟向全体股东每10股派发现金红利20元(含税),合计派发现金红利1.44亿元 [3] - 2024Q1-3公司现金分红合计预计为4.66亿元,占当期归母净利润的70.94% [3] - 2024Q1-3公司现金分红及回购金额为5.19亿元,占当期归母净利润的78.87% [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年EPS分别为12.05/14.30/15.34元,对应当前股价PE分别为18/15/14倍 [3] - 下调此前盈利预测,主要考虑存量游戏仍有一定承压 [3] 风险提示 - 存量游戏下滑风险 [3] - 新游不及预期风险 [3] - 行业监管风险 [3]